丽江旅游：投资收益锦上添花

　　招商证券：

　　●业绩表现良好。前三季度公司实现营业收入1.10 亿元，增长19.8%；主营业务利润8952 万元,增长14.76%；净利润5632 万元，增长26.65%。每股收益0.52 元，每股经营现金流0.62 元，总体表现良好。

　　●游客结构性变化效果明显，大索道收入增长20%。2007 年1-9 月公司共接待游客131.03 万人次，比上年同期增长2.07%。在游客增长平缓的情况下，公司采取导向型营销策略，大索道(玉龙雪山索道)接待游客57.13 万人次，增长约20%，成为收入和利润增长的主要力量；云杉坪索道接待游客64.97 万人次，牦牛坪索道接待游客8.94 万人次。

　　●投资收益锦上添花。前3 季度实现投资收益920 万元，贡献业绩约9 分钱，主要来自基金投资。预计全年投资收益与前三季度相当；

　　●收购牦牛坪索道股权有利于索道业务长期发展。公司公告收购牦牛坪索道40%股权，持股比例提高到100%，有利于三条索道的统筹利用、协调发展；

　　●催化剂事件值得期待。(1)07 年的云杉坪索道改造及提价。改造后索道运力将增加1.4 倍，从目前的500 人/小时提高到1200 人/小时；我们估计价格有望上涨50%以上；(2)08 年南入口酒店项目开业将推动业绩出现跳跃式增长。南入口项目占地150 亩，五星级酒店用地76 亩，277 间客房，预计08 年十一试营业；(3)所得税并轨，大索道税率从33%下降到25%。

　　●维持强烈推荐-A 评级。维持07 年EPS0.55 元的预测，假设云杉坪改造07年底完成、酒店08 年7 月开业，在不考虑提价的情况下，08、09 年EPS 分别为0.52、0.88 元；如果云杉坪08 年中期提价100%，08、09 年EPS 将达到0.60、1.08 元。按照09 年40-50 倍PE 测算12 个月的目标价35-44 元，维持强烈推荐-A 的评级。