云铝股份：业绩增长符合预期

　　东方证券

　　●1-9 月份云铝股份实现净利润4.45 亿元，同比增长219%，实现每股收益0.51 元，公司业绩同比增长主要源于氧化铝材采购成本的下降和产品销售销量的小幅上涨，公司业绩增长符合预期。

　　●分季度分析，云铝3 季度实现每股收益0.21 元，环比2 季度0.2 元略有增长，同比大幅增长459%。3 季度公司氧化铝采购价格的明显下降，虽然三季度国内铝价呈下降趋势，但现货氧化铝价格下降更为明显，这使现货采购为主的云铝股份盈利空间有所增厚。

　　●虽然略有过剩趋势，在全球范围内旺盛需求和成本的支撑下，国内氧化铝和铝价将分别在3000元/吨和19000 元/吨获得支撑，并且铝价也将受益于对其他有色金属的替代效应。

　　●在2007-2008 年国内铝均价分别为20000 元/吨和19000 元/吨，国内现货氧化铝价格分别为3600元/吨和3200 元/吨的假设条件下，我们预计2007-2008 云铝股份将实现EPS 至0.74 元和0.86 元。

　　●对公司股价形成利好的因素还有：公司计划通过增发建设高端铝板材项目、公司正在开发文山铝土矿资源、可能引进境外的战略投资者。我们认为向上游资源和向下游铝加工的延伸将有利于完善公司铝产业链并增强盈利的稳定性

　　●我们认为云铝股份业绩增长和利好因素已经在股价中得到反映，基于2008 年盈利预测，云铝股份2008P/E 已经接近38 倍，其估值已经进入行业合理区间的上限，维持云铝股份“中性”投资评级。