东方明珠：业绩高于预期投资收益较显著

　　中金公司

　　●07 年1-3 季度业绩高于预期。前3 季度共实现主营业务收入10.7 亿元，同比下降10%，归属股东净利润3.8亿元，同比增长20%，每股收益0.20 元，高于我们预期。前三季度主营业务表现符合预期。由于3 季度出售部分所持上市公司股权，前三季度实现投资收益1.7亿元，同比增长420%，是业绩超出预期的主要原因。

　　●盈利预测。鉴于公司实现投资收益高于预期，我们将该股07 年的盈利预测上调25%到0.25 元，维持08 年0.24 元盈利预测不变。

　　●投资建议：当前股价隐含07 和08 年的动态市盈率分别为72.9 倍和75.6 倍，估值水平偏高。但考虑到上海市文化传媒行业整合的大趋势，公司的业务结构和投资价值有机会在未来发生积极改变，同时公司持有的大量股权(包括海通

证券、浦发银行和申银万国证券)也有望受益于中国股市的持续上涨，维持“审慎推荐”的评级。

　　●投资机会：1)公开增发项目获得

证监会批复，近期将进入发行阶段，有望获得交易性投资机会；2)整合上海市其他传媒资产，如通过收购提高东方有线网络的股权；3)介入世博会的建设和经营；4) 手机电视业务商业化运营。投资风险主要在于上海市传媒资产整合进程落后于预期。