横店东磁：业绩略高于预期建议积极增持

　　申银万国

　　●公司盈利略高于预期。07 年前三季度，公司实现营业收入11.6 亿，同比增长23.4%，实现净利润1.2 亿，同比增长44.7%，高于我们之前38%的预期。期间费用率下降是利润增长的重要原因。其中销售费用占比从06 年同期的5.7%下降到4.9%，财务费用更是同比下降520 万。值得注意的是，公司三季度单季度实现净利润5169 万元，同比增长52.8%，呈现加速增长的态势，验证我们之前的预期。

　　●作为国内铁氧体磁材行业的龙头，公司未来的增长途径明确。公司未来几年的增长途径：1.增加电机磁和LCD 用软磁等高端产品的比重，优化磁材产品结构；2.进军汽车电机定子及机壳和打印机显影辊等下游相关领域。此次公开增发的成功为公司未来增长提供充足的资金支持，公司正稳步走在成长为世界级磁材企业的道路上。

　　●我们暂时仍维持之前的盈利预测，建议“积极增持”。我们认为公司的合理价值在47 元左右，对应08PE 为40 倍。我们的盈利预测相当保守，公司的发展，特别是四季度的业绩，很可能超出我们的预期。