新兴铸管：三元产品结构确立

　　华泰证券

　　●新兴铸管的球墨铸管年产能以120 万吨排名世界铸管行业首位，综合技术实力居世界前列，铸管产品的国内市场占有率约为40%，出口比例约为30%，未来在国内的主导地位将进一步加强。铸管销售价格较普钢稳定，近几年的毛利率在25%左右，每吨毛利保持在800-1000 元左右的水平。

　　●受高成本和旺盛需求影响，国内长材市场价格今年涨幅较大，上半年公司的长材产品毛利率水平高于去年同期，虽然第三季度盈利水平有所下降，但从全年来看，公司长材的毛利仍将高于去年，60 万吨的长材增量将促进公司的业绩增长。

　　●目前公司的离心浇铸厚壁无缝钢管管坯生产线产能1 万吨，公司生产管坯后由攀长钢深加工。由于其技术要求较高，投产初期我们对产品的质量和数量均做较为保守的预测，预计2007 年产量1500 吨、2008 年6000 吨。同时在盈利预测中假定其2007 年的毛利率为5%、2008 年为15%、2009 年达到25%。

　　●简单测算2007 年7 月实施的

出口退税调整方案将使今年公司铸管产品减少2400 万元左右的收益，折合EPS 减少约0.02 元。公司未来球墨铸管出口仍将保持在30%左右。

　　●离心浇铸厚壁无缝钢管2009 年才会给公司带来明显的效益，故只对钢铁和铸管业务进行估值，给予公司

钢铁业务2008 年18倍PE，考虑公司作为国内铸管行业龙头和良好的发展前景，给予铸管业务2008 年30 倍PE。综合给予公司24-25 倍PE，结合2008年业绩，对应股价区间为17.7-18.5 元，给予“推荐”评级。