中钨高新：低于市场预期的增发

　　东方证券

　　●以目前的股价30.96 元看，此次增发方案低于市场预期。我们认为目前的股价相对于增发方案实施后的公司基本面看，已属高估。

　　●在经历了06 年的行业周期高点后，钨及硬质合金价格出现约10%左右的回落。相应地对以硬质合金业务生产为主株硬和自硬产生消极影响。同时由于自硬正处于整合阶段，目前尚不能对上市公司形成明显的利润贡献。我们对公司08 年的盈利预测约为0.40 元(以增发6000万股后的总股本2.8257 亿股计)。

　　●从公司层面看，如果此次增发能够顺利通过，将使中钨高新得到其母公司——湖南有色(2626.HK)旗下全部的硬质合金生产业务。

　　●目前，株硬在国内硬质合金行业中产量排名第一，占国内总产量的32%；自硬在国内硬质合金行业中产量排名第二，占国内总产量的13%。中钨高新此次非公开发行

　　●尽管中钨高新之母公司湖南有色(2626.HK)及其控股股东湖南有色集团处于我国钨行业的龙头地位，拥有硬质合金的上游资源——钨矿，但其分别于沪港上市的现实，使我们判断短期内难以预期有矿山资源的注入。