南宁糖业：第三季度盈利明显增加

　　海通证券

　　●南宁糖业今日公布三季度报告。前三季度，公司实现销售收入196122万元，同比下滑7.45%，净利润7017万元，同比下滑48.02%，每股收益0.27元。

　　●第三季度盈利明显增加。第三季度公司实现盈利3603万元，高于整个上半年的3414万元。这与去年第三季度的亏损迥然不同。主要原因是公司对糖价判断的正确。我们知道，糖价最疯狂的时候是2006年的第一季度，那时候公司卖糖的数量达到19万吨，第三季度仅仅剩余0.03万吨糖。而今年上半年糖价逐步下行，表现很不理想，公司的策略是少卖。第三季度共销售食糖15.6万吨，而恰恰在8月初糖价迎来了反弹。

　　●预计第四季度的食糖销售量达到20万吨。根据南宁天气和甘蔗生长现状，公司计划于11月1日开榨。鉴于前期播种面积的增加和公司对蔗农的扶持力度增强，并且今年并未遇到严重的灾害性天气。我们预计公司新榨季(07/08榨季)的食糖产量将达到65万吨，同比增加10万吨，创下公司的历史新高。其中的20万吨将于今年第四季度销售完毕。

　　●我们关注新榨季甘蔗的收购定价。南宁糖业的业绩基本由糖价和甘蔗的收购价所决定。对于新榨季的甘蔗收购价格众说纷纭。根据我们所了解的情况，预计新榨季的收购价格将维持在260元/吨(如果是良种，将加价15元)。但联动价格将由上榨季糖价3900元/吨下调至3800元/吨，略微不利于制糖企业。

　　●我们对糖价的看法是不应悲观，但也不能太乐观。伴随糖价的反弹，市场开始对糖价有过为乐观的预期。但我们认为就目前的形势判断，糖价将很难再现2006年的盛况。当然，我们也不能悲观。相对于国际市场上1100万吨的剩余量而言，国内市场的供需形势较乐观。我们预计2007/08榨季国内产糖1400万吨，同比增长17%，但消费由于奥运商机，也将达到1400万吨。所以我们倾向性地认为国内糖价将在3500-4200元波动。当然，随着广西下月的开榨，我们对产量的判断会更为准确，进而更好地判断糖价。

　　●当前糖价反弹完全正常。现在正值新旧糖交替时期，尽管北方甜菜糖已开榨，但毕竟数量有限。根据最新公布的销糖数据，当前剩余的旧糖只有40万吨了。待11月份广西开榨后，食糖供应量将加大。事实上，去年的这个时候，糖价还在4500元/吨呢！而之后呢┄┄ 我们还是强调让我们用理性的数据来说话吧。

　　●盈利预测和投资建议。我们预计公司2007年每股收益为0.50元，较我们在月度报告中有所调低。主要原因是成本增加和财务费用增加。我们预计2008年的每股收益为0.72元。盈利预测的基础是：平均销售价格3750元/吨(含税)，销售量65万吨。我们在月度报告中设定的18元目标已经达到。我们将评级下调至“中性”。但我们提醒投资者，当糖价下跌时，股价可能会有更负面的反应，届时将再次迎来买点。同时，我们会密切跟踪国内食糖的供给和需求的变化，根据变化来调整对糖价的判断。