浦发银行：上海金融资源重整题材或可期

　　华泰证券

　　1、2007年上半年浦发银行实现净利润25.54亿元，比上年同期增长59.26%。预计下半年业绩总体保持平稳，净利润增速与上半年相比略有下降。主要原因有：(1)央行调控力度加强，公司的贷款增速将受到一定限制。(2)2008年企业所得税由目前的33%下调为25%，因此2007年上半年公司预提了部分递延税款，下半年这种预提递延税款的行动仍将持续，从而影响净利润增长。

　　2、关于上海市打造金融控股集团的传言，我们了解到的结果为：(1)目前上海市政府可以控制的金融资产为17000-18000亿元，包括3家银行、4家

证券公司、2家保险公司和多家信托投资公司，其中浦发银行的金融资产为7000-8000亿元，占上海市金融资产的50%左右，占据重要地位。同时浦发银行拥有386家机构网点，可以辐射全国，因此有可能成为上海市政府实现金融整合的重要平台。(2)浦发目前董事长也是浦发第一大股东——上海国际集团的董事长。上海市政府如果重新整合金融资源，可以迅速增强上海地方金融的实力和全国的影响力，有助于巩固上海的金融中心的地位。在具体操作上，我们预期上海市政府较有可能以浦发作为平台，将信托(甚至银行、证券、保险)资产注入上市公司，因此浦发银行资产注入的想象空间较大。

　　3、2006年11月浦发银行公开增发4.399亿股，发行价格13.64元/股，募集资金净额59.10亿元。募集资金以后，当年底浦发的资本充足率为9.27%，核心资本充足率为5.44%。但是经过半年的发展，公司资本充足率下降很快，2007年中期公司资本充足率为8.46%，核心资本充足率为5.03%。相对于国内其他银行核心资本充足率超过10%的状态，公司的资本金显得不足，进一步补充资本又提上了议事日程。公司未来补充资本金的主要方案有：(1)争取在国内第一家发行一级资本债，数额不超过公司核心资本的15%，大约为30亿元左右。这种创新产品需要得到监管层的理解和支持，公司目前正在与监管层沟通。(2)公司准备发行90亿元次级债，2007年5月该方案已经获得股东大会同意。公司的未来终极目标是实现国际化，因此发行H股是公司未来发展的一个重要目标，但是发H股尚存在一些技术难点，因此目前该方案还不确定。

　　4、关于公司与花旗银行的合作，主要体现在：(1)双方在

银行卡领域的合作；(2)中小企业贷款上花旗帮助浦发进行制度、流程设计等；(3)花旗帮助浦发建立

理财队伍；(4)在决策和运营方面，派员出任浦发的董事等。根据两家银行签署的协议，花旗承诺在2008年前，增持浦发股份至政策允许的上限19.9%。花旗表示愿意继续增持浦发股权至19.9%的上限，但是一直未对增持的时间和价格作出明确表示。2006年底也没有参与浦发银行13.64元的增发。我们认为，花旗迟迟没有行动可能有自己的战略考虑，对此我们将继续关注。