银座股份：配股项目实施增强高成长预期

　　兴业证券

　　●公司最终确定的配股价格与我们此前预测基本相符，配股项目的实施使公司继2006 年开设5 家新店之后，继续保持较高的门店扩张速度，并增强了投资者对公司未来依靠自身连锁扩张以及大股东优质门店资产持续注入的预期。

　　●募集资金计划投资项目情况：

　　(1)1.77 亿元购买临沂银座商城所租物业：公司共占临沂银座商城99%的股权。该店于2005 年1 月开业， 2006 年的收入和净利润分别为2.10 亿元和367 万元，预计2007 年实现收入和净利润分别为2.8 亿元和667 万元，盈利能力较强。该店总建筑面积约4.02 万平方米，目前年租赁成本为1432 万元，购买物业后的年相关费用为772 万元，因此，购买物业后，临沂银座商城每年利润总额增加660 万元左右。

　　(2)1.49 亿元收入滨州银座90%股权，1.05 亿元拟建设滨州二店：滨州银座成立于2002 年年底，经营面积2.70 万平方米，经营业态为“百货＋超市”，2006 年收入和净利润分别为2.56 亿元和1317.35 万元；2007 年1 季度收入和净利润分别为0.91 亿元和693.48 万元。公司已于2007 年7月初通过山东产权交易中心摘牌程序摘得上述股权。

　　开设滨州二店，待收购滨州银座90%股权事项完成后，公司将通过增资滨州银座的方式开设滨州二店，预计为此投资金额为1.05 亿元。滨州银座已竞得滨州二店建设用地土地使用权，初步确定建筑面积为2 万平方米，经营业态为大卖场，预计2008 年8 月开业。

　　(3)开设新店：新建3 家，扩建一家，总投资金额为3.60 亿元。

　　●我们维持对公司07～09 年每股收益(配股摊薄后)0.63、0.85 和1.15 元的原预测，若对公司08公司此次10 配3 股的配股价格确定为22.78 元/股，符合我们此前预期，实施后除权股价在合理范围内；鉴于公司未来依靠本身高速的连锁发展和大股东众多门店资产的持续注入，我们给予长、短期均“推荐“的评级。年业绩给予45～50 倍的PE，则配股实施后的合理股价为38.25～42.50 元。而以当前42.54 元的股价此测算，配股后自然除权价为38 元左右。考虑到公司未来依靠本身高速的连锁发展和大股东众多门店资产的持续注入，我们对公司继续维持长、短期均“推荐”的评级，并建议原有股东积极参与公司此次配股。