航空股：“俯冲”之后如何“爬升”

　　9月28日，上证综指站上5500点关口迎接国庆长假，航空板块终于也以最后一个小时的强劲反弹配合，暂时终结了此前一周的凶猛跌势。但随着航空股并购预期的减弱，机构的态度也在悄悄发生转变。

　　股价翻番后的“滑铁卢”

　　9月25日，此前传言中“联手收购东航” 两位主角——国泰航空(0293.HK)与中国国航(601111.SH，0753.HK)双双发布澄清公告，表示未来三个月内不会推进收购事宜，航空股随即展开集体“俯冲”。

　　“整个航空板块前期涨幅巨大，积聚了庞大的获利盘。澄清公告给市场高涨并购预期泼了一盆冷水，部分投资者开始对航空股的估值有所担忧，从而引发获利抛售。”上海新资源资讯投资总监马建分析。

　　2007年中报显示，共有72家机构持有中国国航，其中基金70家，比一季度新增64家机构；南方航空（600029）持有机构也从一季度的10家增加到了二季度的58家。

　　马建认为，二季度大幅加仓是基金对航空股三季度业绩预期所致——“根据2007年中期报告，五大航空公司2007年中期净利润同比增长41.15亿元；人民币稳步升值的趋势预期明确，加之奥运会的推动，中国航空业下半年及2008年业绩会进一步好转，可以说中国航空业业绩反转已经出现。”光大

　　“今年8月，国航和南航的客座率创出了历史新高。整体攀升的客座率水平使得整个行业的利润水平在向上运动，使得航空运价上涨的可能性日益加大。而国内持续加息和美元首次降息，也使得

　　二季度押宝航空板块的机构们也获得了市场的“奖励”。8月底至9月下旬，中国国航、上海航空（600591）、南方航空（600029）、海南航空（600221）均创出历史新高，最大涨幅分别为98％、94％、90％和56％。而同期上证综合指数涨幅仅6％左右。

　　机构观点微妙转变

　　不过，在国泰航空和中国航空澄清公告发布后，机构对该板块的观点也在发生微妙转变。

　　美林证券同时调低内地三只主要航空股评级。“内地航空运力增长放缓，令航空公司有空间调整票价，加上人民币升值令负债减轻，因此仍然看好内地的航空业。不过，由于现时估值偏高，建议投资者等候股价调整后再考虑入市。”

　　但李军表示，目前主要航空股价格已经高于公司实际估值，但长期而言，国航发展潜力及其行业整合优势地位明显，因此给予“增持”评级；对于可能成为并购对象的上海航空，及新航参股事项未落定的东方航空（600115），均给予短期“中性”、长期“增持”的评级。

　　“中国航空业的并购重组远未结束。” 国信证券李树荣指出，“在人民币升值及通货膨胀的大背景下，航空业的投资机会是基于行业长期快速增长的、行业盈利拐点出现和行业整合带来的价值投资机会，未来三年航空股仍然具有一倍以上的上涨空间。但从短期看，10月份客座率和票价数据环比将明显下滑，12月达全年最低。同时由于国内外油价差价继续加大，未来半年上调油价的预期更加强烈，且四季度油价向票价传导的能力将大大减弱。虽然有升值加快的预期，但整体趋势已经不如三季度那么强烈向好。作为趋势投资品种，四季度应关注航空业整体面临的短期趋势改变风险。”