银行股：高处有点寒

　　“银行股确实已经不便宜。”9月28日收盘后，一位重仓银行股的基金经理告诉记者，“不过只要对2008年的宏观经济仍然预期良好，银行股就还有估值优势，四季度的仓位策略也不会发生大的变化。”

　　国庆长假前后，20、30、40的PE（市盈率）预测开始在重仓银行股的机构间形成共识。不少机构预测，2008年浦发银行（600000）、民生银行（600016）等股份制银行、工商银行（601389）、建设银行（601939）等国有银行和宁波银行（002142）等城商行的PE水平分别将在20倍、30倍和40倍左右。

　　认同上述PE预测，同时预期明年银行业绩仍将快速增长的前述基金节前大量买入了“低开”的建设银行。也有相对悲观的看法。申银万国高级分析师钱启敏就表示，相比2007年A股整体60倍和银行股50倍的较高水平，2008年以后，PE将开始回归。“由于银行板块已经在高位，四季度的机会不多。”

　　继续上涨各有理由

　　“浦发银行明年有效税率有望降到25%左右，160%的拨备覆盖率仍有释放空间，加上前期递延税费的调整和上海金融控股平台的预期，我们预期该

股票2008年的每股收益将有1倍的增长达到2.5元，合理估值在65元左右。”这是上海重仓浦发银行的另一位机构人士四季度继续持有这只“较便宜”股票的理由。

　　从年初的20元左右到9月28日的52.5元，浦发银行今年股价飙升已经超过150%，不过不少分析师对该股仍然保持乐观。根据WIND资讯统计，截至9月28日，共有24家机构对该股发布评级，其中看涨14家，强烈看涨8家。

　　与浦发银行类似，兴业银行（601166）、民生银行等各有题材。兴业银行中报显示的中间业务收入同比增长172.41%，同时该行净资产盈利能力一直靠前；民生银行由于率先在股份制银行中提出金融控股概念，也被普遍看好。9月25日，该股公告拟以定向增发形式，持股陕国投Ａ（000583）不超过25.04%股份，成为继交通银行（601328）后，又一控股信托平台的银行。

　　至于建行、工行、中国银行（601998）等大盘蓝筹股，机构普遍认同其中长期增长优势。记者初步统计显示，目前机构对于工行、中行2008年绝对估值分别集中在8.5元~9.5元和8元~9元，而在8月份之前，工行股价一直是在6元之下，中行也一直在5.5元~6.5元之间徘徊，相比确实还有增长空间。

　　震荡局势

　　不过正如钱启敏指出的那样，虽然银行股整体估值相比大盘仍有优势，但部分银行股股价已经“一步到位”，四季度上涨空间不大。

　　中信银行（601998）、北京银行（601169）被不少机构认为业绩预期已经被透支的个股。比如中信银行，其总股本不足400亿元，以当前10元左右股价，市值达到4000亿元规模，而招商银行（600036）总股本150亿元，以当前股价计，市值在5000亿元规模，两者相比有1000亿元差距。另一方面，两者总资产相差2000亿元左右，但整体盈利能力及诸多业务指标招商银行显然胜出一筹，中信银行股价应该有一个回归的过程。

　　“在我们看来，北京银行已经透支了未来3年的业绩增长预期。”上海一位私募基金经理认为。9月28日，该股股价22.03元，在安信

证券分析师高源看来，已经基本达到目标价。不过也有机构提醒，北京银行股价推高可能与一直围绕着该股的并购传闻有关。

　　此外，多位机构人士表示，招商银行、深发展Ａ（000001）及部分城商行银行股已经持续增长较长时间，当前股价已经到了合理估值区间，未来一段时间如没有超预期事项出现，应该谨慎投资。

　　另外，不少机构人士提醒，与三季度单边上扬行情不同，整个大盘四季度震荡的可能性增强，将对银行股的表现产生影响。

中国经营报记者：徐永

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