辽通化工：三重因素彰显美好未来

　　齐鲁证券

　　业绩增长

　　公司目前主要从事化学肥料的生产与销售，目前为国内大型尿素生产商之一，主导产品尿素主要销售地区是辽宁省及周边地区并新疆大部。主导产品尿素属石油化工行业，目前在辽宁省的市场占有率在90%以上，且在新疆南彊地区占有近50%的市场份额。2007年上半年，随着新疆化肥的逐步达产，其低成本的功效发挥了作用，随着产量的不断提高，新疆化肥为辽通化工提供了大量的经济效益。

　　产业转型

　　2007年6月21日临时股东大会审议通过《关于公司符合非公开发行股票条件的议案》，本次发行股票的数量不超过60,000万股，其中，拟向辽宁华锦化工(集团)有限责任公司发行的股份数量不高于本次发行股份总数的43%，其余部分拟向其他机构投资者发行，发行价格不低于5.92元/股。本次发行股票的募集资金全部投向“45万吨乙烯及附属项目”。该项目总投资不超过130亿元。本次募集资金将全部用于该项目，不足部分由本公司自筹解决。公司07年中报在“下半年业务计划”中指出，“争取早日完成增发工作，实现公司产业转型”。

　　兵器集团石化产业重要的资本运作平台

　　2006 年3 月10 日，兵器工业集团公司与辽宁省国资委签署了《重组辽宁华锦化工(集团)有限责任公司的合作协议》，协议约定，兵器集团将通过现金出资方式对华锦集团进行增资扩股，取得华锦集团的60%股份，因华锦集团持有公司60.26%的股份，从而兵器工业集团公司成为公司的实际控制人。

　　兵器工业集团公司是国家应对挑战和危机的战略性团队， 集中了中国兵器工业的骨干研制和生产能力，代表着中国兵器工业的发展方向和水平。公司积极实施国际化战略，大力发展国际工程承包和石油矿产战略资源开发两大海外事业，已形成军贸、技术引进、国际工程、战略资源、民品出口五位一体，互动发展的国际化经营格局。

　　对兵器集团来说，“

十一五”是集团公司建设有国际

竞争力大公司和高科技现代化兵器工业的关键5年，集团公司将以转型升级为主线，以打造有国际竞争力的重型装备与车辆、特种化工与石油化工、光电材料与器件三大军民结合高新技术产业链为重点，全面实施“民品跨越发展工程”，在更深层次上推动和实现军民互动、协调发展，到2010年主营业务收入达到1200亿以上，并建设10个收入超过10亿元的民品企业，成为集团民品产业的核心。

　　业绩预测

　　不考虑增发因素，预计公司2007年、2008年、2009年每股收益分别为为0.46元、0.5元、0.51元，对公司目前13.65元的股价来说，估值优势不明显。

　　如果考虑增发因素，在公司实现产业转型后，预计08年底或09年初乙烯项目建成后，公司业绩会有明显增长，则该公司具有长期投资价值。

　　风险提示

　　尿素行业的波动风险；公司产业转型风险；系统性风险

　　投资评级为“推荐”