锡业股份：第二次业绩提速即将开始

　　联合证券

　　●锡业股份曾于8 月7 日发布业绩预增公告，07 年前3 季业绩预增250%-300%。据上限计算，前3 季度每股收益达0.83 元， 3 季度单季为0.34 元/股。因8 月初距9 月底有近2 个月的时间，而近期锡价一直处于145000 元/吨的相对更高价位，我们计算3 季度单季业绩有望超过0.40 元/股，由此得出年化的每股赢利能力将达1.60 元/股以上。

　　●目前锡价上涨对公司业绩的传导机制已经十分流畅，07 全年业绩达到我们前期的预测几无悬念。继06 年第3 季出现业绩拐点后，公司的赢利能力将跃上更高台阶，预计4 季度时每股年化的赢利能力有望超过2.00 元/股。

　　●明确的供应缺口，锡价上涨预期更为明确，我们对08 年的业绩预测更趋乐观。考虑目前145000 元/吨左右的锡价，预留20000 元/吨的安全边际，我们上调08 年锡均价假设至125000 元/吨(前期为110000 元/吨，同时对铜、铅的均价假设也作了调整。

　　●调整后08 年每股收益2.89 元(考虑债转股摊薄)，根据我们分业务板块加权估值法计算的估值水平为32.68 倍P/E，则公司内在的合理价值应为94.45 元/股。维持“增持”评级。