现代投资：计重收费提升业绩

　　长城证券

　　●公司核心路产长潭路和潭耒路是京珠高速沿线各省市通往粤港澳的重要通道，地理位置优越，自然增长情况良好。计划07 年内通车的醴潭、邵怀和怀新高速均直接或间接与长潭和潭耒路垂直相联，预计届时诱增作用较为显著。

　　●公司车流结构以过境车和货车为主，07 年6 月实施的计重收费使得单车收入大幅提升，加之投资收益及车流辆自然增长，上半年净利润同比增长66%。综合考虑计重收费后107 国道的分流、预期的地方公路超载治理和计重收费的效应递减等因素，预计下半年整体能提升通行费收入10%以上。会计处理上，公司采用直线法折旧与摊销，毛利率稳中趋升。

　　●潭耒路路况较差，今年不会进行大修，具体时间尚未明确，预计半封闭维修将引致20%-30%的车流辆分流。公司未来存在收购京珠上下段即“岳阳-长沙”和“耒阳-宜章”的可能，但时间上较难预期。京珠复线的建设预计对公司冲击较大，该路线建设周期长，中期内不必忧虑。

　　●公司多元化战略存在一定风险，但泰阳

　　●公司08 年所得税率调低至25%，考虑到计重收费综合效应、车流辆的自然增长等因素，预计公司07-09 年EPS 分别为1.22 元、1.61 元和1.70 元，对应PE 分别为21.1、16.0和15.1 倍，估值优势相对显著，给予“推荐”投资评级。