中视传媒：业绩尚可未来值得关注

　　中信建投

　　●主营业务收入情况

　　07 年公司广告、影视、旅游三大业务实现收入分别为1.66亿、1.1 亿、0.51 亿，收入占比分别为50.7%、33.5%、15.6%，其中广告收入首次成为公司的第一大收入来源，06 年其广告收入占比为38.1%。

　　●广告业务增长强劲

　　07 年上半年，公司广告业务收入1.66 亿元，同比增长70.25%。主要收入增长动力来自CCTV-10 的广告代理收入。07年8 月，公司广告费提价20%左右，但此次提价广告费只适用于提价后签约的客户，对公司07 年的广告收入提升有限。我们预计，全年广告业务收入将达到3.5 亿元，同比增长44.83%。

　　●影视业务增长平稳、高清业务发展受阻

　　07 年上半年，公司影视业务收入1.1 亿元，同比增长26.48%。其中，《欢乐中国行》栏目对收入增长的贡献较大，我们预计下半年该栏目的收入将在上半年的基础上略有增长。06 年全年，公司获得央视高清频道的分成收入6984 万元(公司与中数传媒按7：3 分成)，由于今年无法继续获得来源于三大电视机厂商(松下、日立、海信)的捆绑销售协议收入，07 年全年，公司的分成收入将下滑严重。剔出公司06 年全年实际开发客户收入300 多万元，捆绑销售收入为6680 万元左右，该笔收入07 年将很难获得。06 年全年，公司高清频道用户收入仅300 多万元，高清频道实际用户数不到1 万户，高清频道客户拓展情况不容乐观。将高清频道收入减少的影响计算在内，我们预计，07 年全年，公司影视业务收入将达到3.06 亿元，同比下降4.94%。

　　●盈利预测

　　我们对公司各项业务发展情况进行分析后，认为公司07 年以后，毛利率水平会有较大提升，加之08 北京奥运的推动，08 年公司净利润将迅速增长。我们预测，公司07-09 年的EPS 为0.235、0.409、0.573，以上预测没有考虑注资、可能引入新的频道或节目对公司业绩的影响。公司是典型的“小公司大集团”，未来注资可能性较大，且注资的业绩增厚效应明显。考虑到央视注资溢价、高清