光大证券

　　●我们认为金宇的行业竞争力被市场长期误解和低估：

　　长期以来，市场对金宇的理解是技术、研发以及产品质量远低于中牧的行业第二，我们通过对金宇的调研，觉得市场对公司的竞争力缺乏足够的认识，使其价值被长期低估。公司对疫苗产品有着合理的布局，同时近两年表现出来的快速反应使公司快速分享到行业的成长机会。

　　●动物疫苗――追求盈利、快速反应并致力于高端品牌建设：

　　目前国家定点采购的强制免疫品种已覆盖口蹄疫、禽流感、猪蓝耳、猪瘟脾淋苗四项。金宇目前两个生药厂，100%控股的内蒙厂和83%控股的扬州优邦。其产品布局是内蒙厂三个车间中的两个用于口蹄疫牛羊苗和猪苗生产，剩下的一个车间共三条线，一条线用于猪瘟脾淋苗生产，另两条线用于普通苗生产；优邦定位于猪蓝耳病疫苗的生产，未来有可能再从事部分猪瘟产品。金宇的疫苗生产实现了每一个车间都拥有一个有盈利能力的政府采购的品种，主导这一思路的是目前金宇主管动物疫苗的副总裁王伟峰。我们观察到，正是王伟峰的成功领导，使金宇在加大口蹄疫牛羊苗比重、参与蓝耳病疫苗生产、着手猪瘟脾淋苗生产线等几个大的行业机会上快速反应，分享到了行业成长机会。

　　目前从产量上来看，今年金宇口蹄疫有近10%的增长、猪蓝耳销量接近2 亿毫升、猪瘟脾淋苗最早9 月份就有产品；明年所面临的增长是口蹄疫销售额超过3 亿元、猪蓝耳销量达到3 亿毫升、猪瘟脾淋苗销量达到1.3 亿毫升。

　　展望金宇未来的战略，除作强目前市场容量较大的强制免疫市场外，公司还将定位于国内高端禽苗市场，这块市场目前全部是外资产品，客户群体是出口禽类以及种鸡场等，同时这部分产品的毛利率也远高于目前政府强制免疫市场的50%-60%。

　　综合来看，我们觉得金宇动物疫苗领域最能吸引我们的是其追求盈利的目标以及过去两年所表现的快速反应能力。

　　●房地产――土地储备可以保证五年开发：

　　金宇文苑作为金宇置地开发的第一个项目，共分三期，项目总共42万平米，一期约18 万平米去年已经全部结算完毕，今年销售的是14万平米的二期金宇紫光。在上半年销售60%的基础上，下半年将全部销售完毕，但由于小产证办理的时间周期，预计今年只能结算部分收入，剩下的计入明年。一期销售时，每平米均价不足2000 元，而目前的二期销售每平米均价已达3800 元，因此二期利润将明显高于一期。三期10 万平米的楼盘将包含住宅和商铺，预计收入体现将在09年以后。

　　土地储备方面，金宇置地在金宇文苑东边(也是市中心)拥有80 亩的土地储备，在开发区拥有500-600 亩的土地储备，同时，考虑到呼和浩特人少地多的缘故，公司也在争取大型(类似与100 万平米)经济适用房项目，虽然经济适用房虽然利润率较低，但其并不愁销售。以上几个项目基本上能保证金宇置地未来五年的开发，因此公司将房地产业务定位于主业动物疫苗之外长期的辅业。

　　●羊绒纺织――力争早日剥离：

　　羊绒纺织作为亏损业务，公司在力争剥离或转让控股权，退出应该只是时间问题。

　　●在以上假设下，我们预测金宇集团07-09 年的EPS 为0.47 元、0.66 元和0.77 元，考虑到行业的快速成长和公司近几年市场份额的上升，我们给予08 年40 倍盈利的目标PE，即目标价26.4 元，给予“买入”评级，建议投资者现价积极买入。