沈阳机床：搬迁完成重组效应将逐步体现

　　中原证券

　　●公司的搬迁工作已经完成。除个别项目外，生产调试工作也已基本上完成。搬迁后公司的产能大幅扩大，生产受搬迁的影响逐步消除。

　　●公司以搬迁为契机，推行六大体系和25 个事业部的矩阵式管理，同时在企业内开展信息化建设。由于组织结构和业务流程的重组所涉范围很广、程度很深，预计重组效应于08 年以后才能完全体现出来。

　　●目前公司订单饱满，所持订单金额约为上年同期的1.4 倍。现有订单主要来自于汽车、军工、航空、航天等领域，其中数控机床和普通机床的订单比例大约各占50%，订单综合毛利率为17%左右，和当前水平基本相当。

　　●公司规划未来3 年内产品数控化率达到70%。但从上半年的情况和现有订单来看，预计今年的数控化比率不会有太大变化。普通机床产品对公司的现金流贡献较大，公司不会放弃普通机床产品的生产经营。

　　●公司规划未来3 年内海外销售要达到营业收入的20%。随着产品质量的不断提高和海外销售渠道的建立完善，公司的出口业务有望实现快速增长。

　　●公司此次搬迁和重组的费用较大，搬入新基地后每年的折旧也将加大，下半年管理费用预计也有所上升。同时，公司预计将于近期与集团公司签订协议，需向集团公司每年支付约3 千万元的土地、厂房使用租金。成本费用对公司的经营业绩有一定的影响。

　　●预计公司07 年和08 年的业绩为0.43 元、0.75 元。目前的股价相对于07 年、08 年的动态市盈率分别为60.51 倍、34.69 倍，估值基本合理。作为机床行业的龙头企业，我们看好公司未来的发展前景，维持对公司短期“增持”、长期“买入”的投资评级。

　　●风险提示：公司搬迁后生产磨合及流程再造的进展低于预期；