煤炭股景气提升内部整合加快

　　郑勘

　　根据今日投资《在线分析师》(www.investoday.com.cn)对国内70多家券商研究所1800多名分析师的投资评级数据进行的统计，本周投资评级上调居前的30只个股中，所属行业比较分散，煤炭、电力、运输基础设施各有3家公司入选，家庭耐用消费品、机械制造、建筑工程、电子设备与仪器等行业各有2家公司入选，其他个股无明显的行业特征。

　　今年上半年，全国各级煤矿产量均保持上涨，累计产量达到108189万吨，增速为11.4%。其中，国有重点煤矿60044万吨，增长8.6%；国有地方煤矿14938万吨，增长2.9%；乡镇煤矿35188万吨，增长6.3%。

　　上半年煤炭可以说是供求两旺价格上涨明显，其中主要原因有：1、国家出台的各种规划政策对

煤炭价格起到推波助澜的作用。2、当前我国煤炭生产与消费在空间上分布极不平衡，煤炭运输能力严重不足也造成对煤炭价格的影响。3、上半年，煤炭行业的下游产业需求继续保持高增长，火电、生铁冶炼、水泥等行业的月度产量增长率均在16%以上，下游行业旺盛需求，是今年煤价一直处于高位的强有力支撑。虽然目前产煤成本由于政策原因而刚性上升，但是从已经试水的政策执行情况来看，大型煤炭企业并没有过多地受到成本上升的困扰，而是享受到了煤价上升带来的实惠。随着煤价市场化进程的推进，大型煤炭集团的规模化优势将带来更大的议价话语权，成本压力向下游产业转化的趋势会愈加明显。

　　东北证券分析师王师认为，煤炭类上市公司的业绩上涨主要靠产能扩张和煤价上扬这两个动力所驱动。煤价上扬可以对全行业造成积极影响，而产能扩张的最快方式则来自于上市公司控股大股东的资产注入。因此控股股东的规模和资源禀赋是值得重点考虑的因素。

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　　国阳新能：期待优质资产注入

　　国阳新能(600348)从公布的中报结果看，中期每股收益为0.559元/股，低于06年中期收益的9%，业绩下滑主要是今年年初的政策性限产措施和成本增加。煤炭收入仅同比增长18.03%，但成本增加幅度为21.57%。其中政策性成本为53元/吨，关联交易价格为290元/吨，高于去年收购价格246元/吨，同比增加17.9%。

　　公司的产品结构中高毛利率的产品喷吹煤比重下滑：在喷吹煤市场需求不断增加的情况下，喷吹煤产量份额却不断缩小，产量结构降低导致煤炭综合售价仅为324元/吨，而去年综合售价为323元/吨，毛利率为17.39%，较06年下降2.2%。公司主要用于矿井安全建设、井下生产技术改造和洗煤厂技术改造项目已经完成。上半年原煤产量完成639万吨，同比降低12.91%，收购阳煤集团原煤789万吨，同比降低8.36%，但由于煤炭采选能力提高，经过加工后的煤炭销售量为1424万吨，同比增加12.79%。

　　今日投资《在线分析师》显示，公司07-09年综合盈利预测分别为 1.38、1.63、2.05元，目前共有9位分析师跟踪该股，给予强力买入、买入、适度减持的2、6、1人，其中国都证券分析师王静认为，如果下半年资产不注入，考虑到毛利率下降，年产量增速不大，07年业绩将低于去年业绩。如果按假设不断装入资产情况下，预测07、08、09年每股盈利为1.6、2.93、3.27元，按照08年的20-25倍PE估值，合理估值区间为60-75元/股，给予“短期-推荐、长期-A”投资评级。

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　　大同煤业：成长性最好的煤炭股

　　大同煤业(601001)在5月份公布若干重要事项。一是增资塔山煤矿，由于集团采矿权已落实，塔山煤矿公司需将采矿权价款增加为矿井总投资额。此外，塔山煤矿本身投资金额也将从原20.56亿元调整为30.22亿元。二是云岗矿矿界内资源储量1032.5万吨的煤田，集团公司拟转让给公司忻州窑矿开采。三是公司拟公开发行H股及上市。

　　塔山采矿权的获取对公司的价值评估有重要意义，收购了塔山采矿权后的大同煤业作为资源股的资源价值将进一步凸现。由于采矿权一次作价接近16亿元，同时塔山投资需要增资，公司再融资压力加大。云岗矿是集团下属矿井中质地较好的矿井，但公司此次收购的煤田规模不大，预期更大规模的收购会在公司发行港股的时候实施。公司将发行港股，所筹资金将用于收购集团资产。前期增资同忻煤矿使得公司每股对应权益储量上升到2.89吨/股,煤炭公司中位于首位。目前同煤集团相关的全部经营性资产和拥有52.44%股权的轩岗煤电都委托大同煤业进行经营管理。集团十一五规划产能1.5亿吨，2014年前会全部放进上市公司。

　　今日投资《在线分析师》显示，公司07-09年综合盈利预测分别为0.79、1.07、1.46元，目前共有7位分析师跟踪该股，4位建议强力买入，2位建议买入，1位建议观望，综合投资评级为“买入”。其中东方证券袁晓梅认为，公司发行新股对公司08年业绩应有增厚作用，同时考虑同忻煤矿可能在08年部分投产，公司08年业绩应在1.20元以上，目前煤炭行业市盈率普遍提高，作为成长性最好的煤炭上市公司，维持增持评级。