宇通客车：进入盈利速增期 目标价50元

　　中信证券

　　●公司作为中国大中型客车市场龙头企业，主业的长期发展前景仍然乐观。国内大中型客车市场在公交客车、旅游客车等产品的带动下平稳较快增长，中国客车出口竞争力的快速提高驱动公司产销量增长。

　　●公司出口快速增长，有望成为世界大中型客车主流供应商。预计2007 年出口总量翻番增长至约3500 辆，古巴、沙特、俄罗斯、乌克兰、智利、委内瑞拉等市场全面开花。根据公司的规划和市场的实际发展，我们预计2009 年左右，公司出口量就将达到1 万辆左右。

　　●产能提升打开产销量增长空间。公司将投资近6 亿元，提升产能至4 万辆，预期08 年底完成，未来公司将有可能适应多元化的市场需求。

　　●所得税率下调加快盈利释放节奏，房地产有望发展成为经常性业务，而股权投资将进一步提高公司价值。

　　●风险因素：公司出口增长面临

　　●维持宇通客车(07、08、09 年EPS 0.85/1.33/1.71，PE 38/24/19 倍) “买入”评级。维持客车业务07 年EPS 预测0.76 元，调高08 年、09 年的盈利预测至1.18 元和1.51 元，维持房地产业务盈利预测，综合盈利预测为0.85 元、1.33 元(+21%)和1.71 元(+22%)。减去金融股权价值则市盈率分别为32 倍、20 倍和16 倍，相对于市场优质公司存在显著低估。考虑到公司的经营管理能力、盈利能力和未来成长性，基于08 年30-35 倍动态市盈率估值，加上投资资产的价值公司