综艺股份：标连锁 PE老龙头的新发展

　　东方证券

　　●作为一个投资型公司，综艺股份的核心竞争力是投资。最近几年，公司投资了一大批优秀的企业。这些企业在熊市中，由于变现能力差，分红低，加上宏观调控，对综艺的业绩产生了负面影响。但是在牛市中，这些企业的业绩迅速释放，价值大幅度体升，谱写了一曲老龙头的新故事。

　　●标准。综艺投资了一大批具有自主产权的高科技企业，在国内均属于行业标准的制定者，主要包括：(1)高温超导滤波器，大规模用于3G 和军用领域，并获得军方和联通的高度认可；(2)中国唯一具有自主产权的CPU——龙芯；(3)电子密码支付器芯片。这些产品应用前景非常广泛，国内没有竞争对手，是公司未来业绩爆发增长的关键。

　　●连锁。公司控股的连邦软件是我国最大的软件连锁企业，拥有200 家结盟店。从2007 年开始，连邦进行转型，专注于开设直营店，上半年共开设40 家，全年将达到70 家，预计2008 年将达到100 家。这使得公司收入出现大幅增长，06-08 年收入将达到2 亿、5 亿和10 亿元。同时连邦已打造网络(www.8844.com)和

　　●PE。公司是资本市场最正宗的PE 公司，公司控股的江苏省高科技产业投资有限公司是我国最优秀的PE 公司，先后投资了康缘药业(600557)、华星化工(002018)、联环药业(600513)、南大苏富特(08045.HK)、常铝股份(002160)、南京红保丽(正在招股)、洋河酒厂等一批优质企业，获得了巨大的股权增值。同时随着创业板的开出，公司下属的诸多高科技企业将面临巨大的机会。

　　●在未来几年，公司的业绩将进入高速增长时期，预计07年增长300%以上，EPS 0.24 元，08 年为0.5 元、09 年为0.7 元。如果超导和龙芯的产业化取得进展，则业绩会出现更加爆发性的增长。我们给予“买入”的评级，6 个月目标价为26 元。