好当家：资源+健康=品牌常青树

　　海参是公司的核心产品，占公司主营收入的比重逐年提高。海参所产生的利润占公司总利润的比重也是越来越高，未来有达到70%的可能性。因此海参未来的发展方向将决定公司的成长性和发展的可持性。

　　拥有产区内近海海域是刺参养殖的根本。在刺参的生存环境制约之下，在这些重要产区拥有海水资源才可以进行刺参的养殖，非刺参养殖海域进行刺参养殖难度极大，存活率低、品质差。好当家在刺参养殖产区截至目前拥有4.3 万亩海域可供海产品养殖，这是公司获得高利润的来源。

　　其他海产品中重点是海蜇。公司压缩牙鲆鱼的养殖规模，来扩大海参和海蜇的养殖规模，目前海蜇产能300 吨，未来有产能翻倍潜力。鲍鱼、大菱鲆、扇贝等业务发展平缓。

　　食品加工业面临出口导向转为扩大内需。受

　　维持“推荐”评级。我们预测公司2007～2009 年的EPS 为0.46 元、0.63 元和0.82 元，按30%的年复合增长率，PEG 取1.5，用45 倍08 年PE 估值，合理价格为28.35 元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：汇率风险。公司冷冻食品大部分出口日本，用日元结汇；资源风险。海洋捕捞业开采过度会威胁海洋渔业的可持续发展。

　　中投证券：好当家评级