蹊跷之一：舜天船舶IPO前夕 神秘自然人股东低价套现出局

风险投资入股拟上市公司的目的是博该公司可以上市，以便在上市后获取巨额收益。舜天船舶却出现明显有违常理的现象，自然人股东殷坚在上市前夕，将自己所持的110万股股份全部转让给公司高管。
    入股3年，殷坚2007年10月股改时获得分红24万元，2010年2月获得股权转让款834万元，扣除2007年入股时的100万元，净利润为758万元。

蹊跷之二：自然人股东“殷坚”身份特殊 低价买入原始股

自然人股东“殷坚”110万股权的成本为0.69元/股。而2008年，舜天船舶的每股收益为2.63元/股。转让给别的公司为每股转让价格5.87元。

外界解读：蹊跷转让涉嫌腐败 或为股份代持

股改后，殷坚110万股权的成本为0.69元/股。而08年，舜天船舶的每股收益为2.63元/股。这进一步说明王军民等3名高管07年3月向殷坚低价软让股权肯定存在某种背后交易或者利益输送，甚至很大程度上存在殷坚替某些关键人物代持股权的可能。业内资深人士分析，这种反常现象背后应该有某种难言之隐，如股份代持、利益输送或者是其他腐败行为。

舜天船舶高负债高分红 财务风险较大

舜天船舶负债率高达80%，同时，公司大股东“不忘”年年大量现金分红，报告期内累计现金分红达7370万元。另外，截至2010 年12月31日，舜天船舶存货金额为21.83 亿元，占流动资产总额的63.93%，风险较大。

散货船运力严重过剩 幕投项目被质疑

中国船舶网研究文章称，2011年初以来，在散货船运力严重过剩和航运市场持续低迷的双重压力下，致使散货船交付更加困难。而舜天船舶招股书在多个部分介绍，“2010 年国际造船市场好转，全球新接订单恢复到2005 年水平，其中，散货船订单较多，且公司2010 年新接7 条散货船订单。”言下之意，造船业仍然处于供不应求。

舜天船舶毛利率逐年下滑：2010年不及2008年一半

舜天船舶最近三年合并利润报表显示，2008年公司的营业收入为19.81亿，毛利率22.89%。受金融危机影响，舜天船舶2009年营业收入降至 16.77亿，当年毛利率也下降至18.15%。
    而2010全球造船行业开始复苏，新船订单量较2009年度大幅度增长近两倍，仅次于造船行业史上最景气的2006~2008三年。但就是在这样的大环境下，舜天船舶的毛利率反倒有下滑的趋势。
    2010年舜天船舶营业收入尽管猛增到30.82亿，同期毛利率则下降到了10.31%，不及2008年的一半，甚至较2009年金融危机影响最严重时的毛利率还低不少。

• 入股不转让：持股市值将高达4400万元
• 虽然退出获利丰厚，但对殷坚而言，退出并不划算，如果不退出，在舜天船舶上市后，以公司2010年每股收益2.01元的20倍市盈率计算，舜天船舶的股价为40元。殷坚持有的110万股市值将高达4400万元。
• 点评：转股价存在利益输送 或为代持
• 股改后，殷坚110万股权的成本为0.69元/股。而08年，舜天船舶的每股收益为2.63元/股。这进一步说明王军民等3名高管07年3月向殷坚低价软让股权肯定存在某种背后交易或者利益输送，甚至很大程度上存在殷坚替某些关键人物代持股权的可能。业内资深人士分析，这种反常现象背后应该有某种难言之隐，如股份代持、利益输送或者是其他腐败行为。
• 解读：提前退出或为防止“秋后算账”
• 在上市前夕，殷坚却突然获利了结，卖出股权，作为资深风投人士，其行为令人费解。舜天船舶拟招股书显示，2010年2月28日，殷坚将其持有的110万股分别转让给王军民、李玖和翁俊等3名高管，每股转让价格为2009年12月31日的净资产7.58元。王军民、李玖和翁俊分别向殷坚支付400.32万元、333.60万元和100.08万元，分别受让52.80万股、44.00万股和13.20万股。

• 殷坚是运作公司海外上市的高人
• 舜天船舶内部人士向记者解释：“并不难理解。你们报道了，殷坚运作公司海外上市是有经验的，当时是他发现舜天船舶的概念，所以，我们让他负责运作海外上市一事。”
• 殷坚帮助舜天传播搭建一个成熟的上市队伍
• 该人士证实，“目前江苏舜天船舶保荐人国信证券、律师事务所、会计师事务所都是殷坚找来的，组成了一个上市中介团队。”
  　　放弃运作海外上市后，殷坚决定退股。按照内部人士的说法，733万元好处费是因为他帮舜天船舶组织了一套成熟的上市辅导班子。
  　　根据这位内部人士所说：“上市是一个复杂的工程，他一个人肯定吃不下来，最终，他决定放弃。”
• 733万元疑似好处费 涉嫌利益输送
• 神秘自然人殷坚，2007年3月入股，成本100万元；2010年2月退股，收入833万元，3年时间轻松收获733万元“好处费”。对于殷坚的身份以及股权进出原因，舜天船舶在招股书语焉不详。

• 偿债能力财务指标较低
• 造船行业由于船舶造价较高，建造周期较长，回款较漫；但是，截至2010年12月31日公司负债率为74.54%，流动比率为1.25，速动比率为0.45。偿债能力较低。舜天船舶资产负债率远高于同行业公司中国船舶、广船国际。
• 存货占流动性资产高达64% 风险较大
• 2010年底，公司存货金额为21.83 亿元，占流动资产总额的63.93%，占资产总额的53.76%，是公司最大的资产项目，若发生客户违约等情形，将给公司生产经营带来一定的不利影响。
• 净资产收益率逐年下降
• 2008 年度、2009 年度和2010 年度公司扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为56.61%、26.25%和22.32%。呈现逐年下降态势。
• 存在高额非经常性损益
• 司的非经常性损益主要来自于政府补助、诉讼赔偿款。2008 年度、2009年度和2010 年度非经常性损益金额分别为420.09 万元和2,081.77 万元和1,372.64万元，合计3,874.50 万元，对近三年累计净利润的影响为5.34%。

• 募投项目存产能过剩风险
• 目前世界经济形势虽然已有所好转，但仍不能排除世界经济再次出现危机的可能，进而影响公司2011 年以后的订单承接。如果2011 年以后承接新船订单减少，则公司2013 年开始将出现募集资金项目产能过剩的风险，进而影响募集资金项目的经济效益。因此，公司也存在募集资金投资项目效益低于预期的风险。
• 行业协会认为：散货船运力严重过剩
• 据中国船舶网研究文章称，“2011年初以来，在散货船运力严重过剩和航运市场持续低迷的双重压力下，散货船运费暴跌，多数船东出现亏损，致使散货船交付更加困难。”“世界船舶市场同样低迷，2011年第一季度全世界新增船舶订购量只有227艘，继2009年第三季度以来最低水平。”