【导语】股权腾挪瞒天过海、合资名头有名无实、偷漏税金、挖掘机市场现疲态、高毛利挑战成为困扰恒立油缸上市的五大问题。生于1989年的“少东家”汪奇个人纸上财富将超过23亿。若以2010年福布斯中国富豪榜为参照，汪立平家族将位居江苏富豪第八位，仅次于扬子江药业的徐镜人父子(身家90亿元)......[评论]
恒立油缸过会前的一系列股权腾挪，意图何在？少东家汪奇间接控制自家企业25%的股权，恒立油缸的最终面貌显现....
破绽一：股权腾挪 瞒天过海：破绽二：合资名头 有名无实；破绽三：偷漏税金：难逃其咎；破绽四：挖掘机市场现疲态；破绽五：高毛利挑战
恒立股份拟发行1.05亿股，发行后总股本4.2亿股。虽然公司近三年来利润增幅喜人，但公司股权结构却透露出公司治理方面的隐忧：公司实际控制人汪立平、钱佩新夫妇以及他们的儿子汪奇合计持有公司发行前总股本的96%以上。更值得注意的是，公司在股权转让过程中，多方股东转让股权时的“大义”行为，令人费解。
汪立平一家所持的30280万股股票，纸上财富将超过88.5亿元。若以2010年福布斯中国富豪榜作为参照，汪立平家族将位居江苏富豪第八位，仅次于扬子江药业的徐镜人父子(身家90亿元)。而生于1989年的“少东家”汪奇个人纸上财富将超过23亿。而小小年纪的汪奇早在2006年10月就取得了加拿大永久居留权，目前长期在海外居住。
招股书显示，恒立油缸于2010年6月对核心管理人员实行股权激励，期间产生的股权激励费用为599.29万元，但记者发现其涉嫌少计股权激励费用。
公司股权更迭的轨迹表明，恒立油缸在2009年10月之后就已不属于外商投资企业，因而不能再享“两免三减半”的税收优惠。但公司招股说明书不但未披露这一关系经营大局的重大变化，甚至通过股权转让，试图掩盖真相。接近恒立油缸的人士表示，该公司在筹备上市时，曾与多家投行商谈合作，其中不乏国内一线券商，但此间各种问题，最终让投行人士望而却步。可以肯定的是，此事一旦坐实，恒立油缸除要受领一张逾亿元的补交税单外，上市之路恐现僵局。
外商陆伟立于2005年6月参与了恒立油缸前身——恒立有限的设立，却在恒立油缸筹备上市期间选择了退出，其退出方式也颇为蹊跷。
2009年9月18日，恒立有限董事会同意陆伟立将所持恒立油缸的全部股权转让至申诺科技。而后，陆伟立又将申诺科技100%股权转让给恒立投资。外方股东陆伟立彻底退出恒立油缸。此后恒立投资又于11年5月将申诺科技的全部股权转让给汪立平之子汪奇。这一连串动作的结果是，汪立平家族获得了原本由陆伟立持有的恒立油缸25%股权。
招股书显示：申诺科技于09年8月24日由美籍人士陆伟立在香港成立，陆伟立持100%股权。恒立投资成立于09年8月14日，系汪立平家族“开展对外股权投资的平台公司”。恒立投资于10年5月将其持有的申诺科技100%的股权全部转让给汪奇，并于12月1日进行了依法注销。招股书称，恒立投资自成立以来，除进行股权投资外，未从事其他经营活动。
令人不解的是，陆伟立为什么不直接将其持有恒立油缸股权转让给汪立平家族，而选择在转让恒立油缸股权的同时把申诺科技作为“赠品”附送？
因为持股25%的港资企业申诺科技，能够让恒立油缸继续保持外商投资企业的身份。至少，在汪立平看来是这样。更为蹊跷的是，恒立投资接手申诺科技仅半年之后却又将申诺科技股权交给汪立平之子汪奇。一家人如此煞费苦心，为的又是什么？
2011年5月，拥有加拿大永久居留权的少东家汪奇向香港居民黎伟雄借了350万美元，向自家投资平台(恒立投资)购买了申诺科技的全部股权，从而间接控制了自家企业恒立油缸25%的股权。自此，恒立油缸“外商投资企业”的最终面貌得以显现：汪立平、钱佩新夫妇与“外商”汪奇搞起了“合资”。
记者研究发现，经过上述股权转让，恒立油缸已不再是真正的外商投资企业，已经变成了“假外资”，享受“两免三减半”的税收优惠纯属违规。
发行人前身恒立有限为中外合资企业，发行人为外商投资股份有限公司，本次发行前执行企业所得税“两免三减半”优惠政策。根据常州市武进区国家税务局对本公司出具的《关于外商投资企业和外国企业申请享受所得税优惠政策的批复》，公司2007年、2008年免征企业所得税，2009年至2011年减半征收企业所得税（实际所得税税率为12.5%）
陆伟立从2005年进入恒立有限到2009年完全退出时，其实际经营期并没有满十年，按规定恒立油缸需要补交税款。但公司在招股书中坚称自己为生产性外商投资企业，执行外商投资企业“两免三减半”的所得税优惠政策，即2007、2008年度免征企业所得税，2009、2010和2011年度减半征收企业所得税，即按照12.5%的企业所得税税率纳税。
根据恒立油缸预披露材料提供的财务数据，2008年至2011年上半年该企业税前利润总和高达7.2亿人民币，按25%的一般企业所得税粗略计算，应交所得税金额接近1.8亿人民币，但其根据“合资企业”的税收优惠，实缴所得税仅7469万元，享受的所得税优惠总额超过1亿人民币。
首先，挖掘机的销售目前已显疲态。虽然在今年1、2月时销量同比分别增长12.54%和117.87%，但4月起销量已有下降，6月单月的挖掘机销量更加颓靡。主机产品的销售不佳，将会直接导致配套厂商销量也跟着下降。东方证券研究员周凤武就表示，三季度是行业传统淡季，加上去年的挖掘机销量基数又较高，因而三季度的挖掘机销量压力很大，整个挖掘机子行业景气度开始走低。
其次，由于信贷紧缩、保障房开工还没有完全铺开等原因，导致挖掘机销量增幅放缓将可能持续很长一段时间，挖掘机油缸长期大幅增长的可能性也大大降低了。
公司成立于2005年，专业生产挖掘机油缸及其他工程机械、车辆、船舶海事、港口机械、石油机械、矿山机械、水利机械等行业配套用高压油缸的大型企业。现有员工850名，工厂占地面积4万平方米，年产18万只油缸，销售近10亿人民币。| 序号 | 股东名称 | 持股数量 | 占总股本比例 |
|---|---|---|---|
| 1 | 恒屹实业 | 176,400,000 | 56.00 |
| 2 | 申诺科技 | 78,750,000 | 25.00 |
| 3 | 智瑞投资 | 59,850,000 | 19.00 |
| 财务指标\时间 | 2010年 | 2009年 | 2008年 |
|---|---|---|---|
| 总资产(元) | 950,762,044.76 | 339,065,385.13 | 220,396,530.32 |
| 营业收入(元) | 816,999,211.78 | 415,994,806.36 | 295,618,492.27 |
| 利润总额(元) | 260,576,279.18 | 129,293,621.58 | 93,440,877.38 |
| 净利润(元) | 228,725,431.34 | 115,473,930.51 | 94,107,451.66 |
| 基本每股收益(元) | 0.85 | 0.53 | 0.56 |
| 速动比率 | 1.71 | 2.92 | 2.21 |
| 流动比率 | 2.01 | 3.31 | 2.95 |
| 加权平均净资产收益率 | 56.43% | 51.26% | 81.94% |
| 资产负债率(母公司) | 44.46% | 22.08% | 20.73% |
【结语】接近恒立油缸的人士表示，该公司在筹备上市时，曾与多家投行商谈合作，其中不乏国内一线券商，但此间各种问题，最终让投行人士望而却步。可以肯定的是，此事一旦坐实，恒立油缸除要受领一张逾亿元的补交税单外，上市之路恐现僵局。[评论]