锐见财报：凯文教育为扭亏“言而无信”提前变卖资产

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　　新浪财经讯 凯文教育近日披露了更名后的首份年报，2017年实现营业收入6.2亿元，同比增长91.58%，归母净利润0.23亿，而2016年为-0.96亿，实现扭亏为盈。

　　投资指标显示，凯文教育毛利率仅4%、净利率和ROE更低，在2017年几无盈利能力，而作为以学费等收入为主的教育行业，由于不存在应收等问题，现金流方面也没有体现出行业应有的特点，经营面临压力。

　　凯文教育投资指标速览：

　　（注释：类别指标为新浪财经依据日常投资者所关注的财务标准而分类设定）

　　表格中还可以看到，虽然净利润实现扭亏，但扣除非经常性损益后的主业依旧亏损，达到-8200万元。原因是非经常性损益贡献中“非流动资产处置损益”一项达到1.44亿元，也就是出售的公司更名前桥梁建筑业务所得。

　　那么，业绩是原主业拖累还是另有原因，转型后的凯文教育投资价值几何、是否还存在较大风险？年报披露后，新浪财经为投资者探寻答案。

　　桥梁业绩拖累？ 教育业务亏损更甚

　　凯文教育今年1月由中泰桥梁更名而来。中泰桥梁主营业务是桥梁钢结构的工程承包。2012年深交所上市以来，桥梁业务的业绩持续疲弱，至剥离前，累计亏损约达1亿元，可以这么说，公司上市以来该业务没有为股东创造任何经济价值，毫无贡献可言。

　　为彻底摆脱桥梁建筑业，公司自2015年初第一次公告非公开发行方案起，便开始筹划转型教育行业，至最终落地，已酝酿和运作长达3年之久。

　　定增预案公告后，2015年7月，中泰桥梁设立全资子公司文华学信；2015年10月，文华学信以2.9亿元持有文凯兴56.25%股权，文凯兴就是朝阳凯文学校；2017年1月，文华学信以1.65亿元完成对凯文智信的收购，也就是海淀凯文学校。至此，构成凯文教育的业务主体——海淀凯文学校和朝阳凯文学校全部落地。

　　然而，桥梁业务亏损，教育业务亏损其实更甚。

　　年报显示，2017年公司亏损的“钢结构收入”（即桥梁业务）毛利率尚且在8%，教育服务收入仅仅-17%，新业务亏损更严重。

　　继续查阅年报，可以看到，2017年文凯兴（朝阳凯文学校）亏损超过3200万，凯文智信（海淀凯文学校）亏损1720万，合计亏损接近5000万。

　　不仅如此，公司披露的2018年一季度业绩预告显示，完全剥离桥梁业务后，仅有的教育业务亏损仍在持续扩大。

　　“瓜未熟”为何“蒂先落”“言而无信”实属无奈

　　教育业的投入回报期偏长其实是可以理解的。但既然如此，公司为什么要在教育领域的新业务尚未站稳脚跟、形成盈利之前，就急于先把原有桥梁业务剥离呢？

　　其实，公司原本也没有打算这么快把原桥梁工程业务拿出体外的。

　　新浪财经注意到，在2017年4月18日，公司在“关于《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》（170268号）之反馈意见的回复”公告中，对证监会“未来12个月是否有置出原有资产和业务安排”的问询，曾经明确回答“不存在置出原有资产和业务的安排”。

　　然而仅过了不到半年时间，公司就在北京产权交易所公开挂牌出售了“新中泰”，即原有中泰桥梁业务。

　　公司如此“言而无信”其实是有苦衷的。6月27日，公司公告“鉴于近期国内证券市场环境、政策等客观情况发生了较大变化，造成本次交易已经耗时较长”，终止并撤回了定增收购文凯兴剩余股权的申请文件，资金情况顿时变得不乐观。

　　更重要的是，2016年公司净利润依然巨亏近1亿，按当时桥梁业务和教育业务的情况看，2017年再次亏损几成定局，那么公司则会被“ST戴帽”。这显然不是一个刚完成重大战略转型的公司愿意看到的。事实也证明，如果不是出售桥梁资产形成的1.4亿净利润，2017年公司净利润将由0.23亿变为-1.2亿，难逃“ST”噩运。

　　输血难以为继 考验还在前方

　　逃过一劫的凯文教育，为转型和发展教育产业也消耗巨大，一是投入了大量自有资金，二是定增募集的17.5亿中有12亿用在建设国际学校，三是挂牌出售原主业资产的资金，将全部用于支持教育产业。公司可谓倾其全力为教育业务输血，然而，至今自身的造血机能也未能运作起来，在定增和变卖完资产后，似乎也难再有新的“血源”可供输血。

　　尽管盈利未见好转，但公司并没停下继续扩张的步伐。2018年2月再次公告，与美国瑞德大学签订投资意向协议，拟以4000万美金（约合人民币2.5亿元）收购威斯敏斯特合唱音乐学院、威斯敏斯特音乐学校、威斯敏斯特继续教育学院。

　　值得注意的是，截至2017年底，公司全部在手资金仅为1.65亿元。

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　　（说明：贡献的税费=支付的各项税费-收到的税收返还+期末应交税费-期初应交税费）

　　（公司观察 文/丁昊）

责任编辑：郭春阳