马思纯等人所在的首映时代魅力太大?长城影视实难舍

　　新浪财经讯 日前，长城影视发布公告表示，将会继续推进收购马思纯、蒋雯丽、顾长卫所在的首映时代。

　　而此次收购早在2016年12月就已经启动了，长城影视曾抛出一份预案，拟以13.5亿元收购首映时代。而后在舆论压力和监管层持续问询的双重压力下，长城影视经过反复拉锯之后最终放弃。距离证监会否决此次收购刚过去不到2个月时间，长城影视即宣布再次重启收购，马思纯等人持股的首映时代究竟有什么样的魅力，让长城影视如此欲罢不能？

　　顾、蒋家族入主首映时代没多久就忙着转手

　　资料显示，首映时代成立于2010年，系由张杰和张剑共同出资设立。公司成立6年之后才第一次发生了股权变更，2016年3月28日，乐意传媒、顾长卫、蒋雯丽、马思纯、蒋文娟、韩伟等悉数进入股东列表。

　　而蒋文娟与马思纯系母女关系、蒋文娟与蒋雯丽为姐妹、顾长卫与蒋雯丽为夫妻、顾长卫与顾长宁为兄弟。首映时代可以说实为顾长卫、蒋雯丽二人的“家族企业”。

　　值得一体的是，其中持股最多，比例超40%的乐意传媒系此次股权转让前几天，即2016年3月23日才注册成立，股东为顾长卫、蒋雯丽家族。

　　而早在2016年12月，长城影视便透露出收购首映时代的意向，当时首映时代100%股权的估值为13.5亿元。此时，距离顾、蒋家族入主首映时代还不到一年时间。超高估值+尴尬入股时间，实在难避“上市套现”之嫌，吃相未免太…

　　两版收购方案业绩承诺和估值均缩水

　　2016年12月，该收购预案第一次面世时，因估值太高等备受监管层和市场质疑。随后，长城影视对收购方案进行了调整。对比两次方案，首映时代的整体估值降为12.1亿元，收购比例变为87.5%。但由于首映时代剩下的12.5%的股权已由长城影视实控人长城集团从股东吴慧手中购得，故长城影视仍可实现100%控股。

首映时代股权结构

　　此外，业绩承诺也发生了调整，如图中所列，对比可得，前后两次的业绩承诺虽有所缩水，但与首映时代业绩表现相比，该业绩承诺依然不低。2016年和2017年1-8月首映时代的净利润分别为4158.51万元、1761.54万元。

　　最终于今年2月份，该收购案被证监会否决。当时，有分析人士指出，主要原因还在于收购标的资产不扎实，价格不合适。

　　收购方案被否叠加方案前后业绩承诺和估值的缩水，市场一度对首映时代的持续盈利能力产生质疑。

　　交易预案显示，首映时代最大的卖点是马思纯、顾长卫、蒋雯丽三者的经纪合约。数据显示，近两年，首映时代的艺人经纪服务贡献了近4成的营收。但据业内分析，一些影视公司在业绩上过分依赖明星经纪，这种盈利模式实际上存在较大的不确定性。

　　长城影视去年营收净利双降 欲补影视业务短板

　　长城影视之所以对首映时代如此执着，是因为公司在影视业务方面确实存在短板。

　　长城影视虽属于影视传媒板块，但公司实际上公司系2013年借壳“江苏宏宝”上市，之后便开始了一系列并购操作，现今的主营为广告业务，半年报显示，该业务贡献了约95%的营收，而影视业务仅占2%，同时二者的营收均呈同比下滑，幅度分别达50.76%和92.97%。

　　此外，数据显示，在2015 和2016年，公司广告业务毛利率连续两年大幅下滑17.7%、13.38%。

　　根据此前发布的业绩快报，2017年全年，公司营收、净利双降。长城影视预计实现营业收入12.56亿元，同比下降7.38%，实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比下降34.67%。

　　而首映时代以顾长卫为核心，拥有蒋雯丽、马思纯的经纪合约，其在艺人经纪方面的优势，以及借此撬动的影视资源确能为长城影视带来新的业务增长点，增厚业绩。（公司观察 文/曹婕）

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