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http://finance.sina.com.cn 2000年07月06日 10:11 北京晨报
主持人刘唱：中报尚未开始，就有这么多家公司预告亏损，这些公司是怎么回事？许多公司去年已经扭亏，而且业绩还相当可观，为什么中期又亏损呢？ 平安证券高利：99年年报刚刚宣布扭亏的ST中华和ST英达又同时公告预亏，由于当初的两公司的扭亏主要是以债务重组而实现扭亏的，时隔半年再次亏损，不禁使人们对这种扭亏方式产生了疑问。 已连续两年半出现亏损的ST中华，1999年实现净利润2亿元，每股收益由98年的-0.891元和99年中期的-0.2元，一举实现0.417元。公司在年报中提到，1999年公司“新的领导班子在解困和发展的基本思路上采取措施，尽最大努力以解决境外银行债务重组为重点，并取得了令人满意的成果”。由此，给人以公司的经营环境已经发生了根本性改变的印象。实际上，99年ST中华的扭亏完全是依靠与境外债权银行的债务重组，取得了3.66亿元的债务重组收益，但该项收益记入营业外收益，而无现金流入，对公司资金紧张的状况没有任何改善。主业方面，在自行车生产上的确有了较大的改善，但只是由于去年的基数低，才使今年前五个月自行车的产量已超过去年全年产量的27%，为去年同期的10倍，如果全年达到28万辆，收入也只有1.3亿元左右，相对于4.8亿股的总股本来讲，依然是杯水车薪。而且，其它产品如植物动力2003的生产却没有进展，一直处于亏损状态，今年也无法产生利润贡献。更严重的是，虽然经过债务重组，但公司目前的负债达到25.2亿元，资产负债率仍高达92.4%。其中，第二大股东香港大环自行车有限公司对ST中华的欠款折合人民币7.09亿元，99年公司已计提1.06亿元的特殊坏账准备金，但该公司可能随时被清盘，一旦出现这种情况，则对ST中华造成巨大的影响。而且，由于境内债权人并不像境外债权人那样急于解决债务问题，去年境外债权重组方式难以在境内债权重演。因此，生产经营并未全面恢复，以及境内重组的不确定性，出现中期亏损是必然的。这种局面也连累到ST英达。 这种教训在上市公司当中可谓深刻。典型的如近几年来一向业绩不佳的ST黄河科，近年来业绩大起大落，其根本原因在于主业没有得到很好的恢复。99年，公司在最后两天展开了一次大规模重组，使99年取得惊人业绩，每股收益为0.351元创下了该公司94年以来的最高值，并跻身沪市公司中上水平之列。但扣除非经常性损益后的每股收益依然亏损0.44元。审视其扭亏的根本原因，有些与ST中华类似，即都是通过资产重组取得的，如大股东承担了公司对银行1.1亿元的债务，并豁免了公司所欠2600万元债务。此外，公司的另一关联方黄河机器制造厂也同意公司用部分资产抵债，对公司尚欠债务中的3000万元予以豁免。这几个重组动作均为ST黄河科99年业绩出现惊人跃升起了决定性作用。回顾97年，同样是通过涉及金额超过4亿元的大规模资产重组，扭转了95、96年连续重大亏损的局面。但由于主业没有出现根本性的转变，公司99年上半年再次陷入困难之中，净利润亏损2000多万元。因而，99年的这种扭亏不能说明公司未来可以高枕无忧。 由此可见，债务重组虽然可以使累累负债一免了之，其财务负担大大减轻了，而且还有可能从中获得“债务重组收益”,使利润大增,部分公司也的确依靠此方式达到了保配或保牌的目的。但如果公司没有从根本上改善上市公司的主业，这种努力的结果往往是短命的。况且，关联债权人的财力支持是有限度的，解决债务包袱也是脆弱的。上市公司要想彻底摆脱困境，只有靠真正强有力的主业，形成真正的“造血”机制，才能保持业绩的持续增长。 近期，ST深物业也宣布债务重组方面的信息，由信达资产管理公司深圳办事处确认ST深物业的债务本息共计1.04亿元人民币，以此抵消ST深物业对建设银行的欠款，ST深物业向对方提供可以接受的资产作抵偿，剩余部分以房产、股权、部分现金或其他有效方式偿还。与上述几家公司类似，公司希望这剂“猛药”治愈“沉疴”，但由于目前依然没有看出公司在主业经营方面有大的举措，如果不能解决近年来主业持续萎缩的局面，这种努力只能视为一种短期行为，投资者不应以此而盲目乐观。 主持人：预亏股的市场走势整体如何？今后它们还会有戏吗？ 平安证券高利：二级市场走势上，预亏公司的股价普遍出现了大幅下挫，这是与以往市场将利空当利好的不正常现象形成了明显的反差。从预亏的30多家公司的走势来看，大部分都在公告开始大幅下挫。如福建三农在预亏后，股价从13元跌至目前的10元；深达声昨日以跌停报收；广州冷机的跌幅也超过了10%。显示出中报地雷频频拉响，投资者应对此有所警惕。 当然，中报亏损并不等于全年亏损，或今后没有翻身机会。如几家石化类上市公司，石炼化、大元股份及湖北兴化等石化公司的中期亏损，主要是由于上半年原油价格上涨而成品油价格没有同步放开，造成成本与产品价格倒挂，但随着6月份国家将成品油价格与原油价格同步调整的开始，将消除这种不利影响，因而这些公司的下半年业绩会出现好转。后市这类股票依然会有回升机会。 而ST郑百文、ST南洋、ST甬华联、ST百花村、ST联益、ST中华、ST永久等，由于经营严重恶化，今后的命运难以预料，投资者自然对这类股票更加谨慎。 主持人：如果投资者手里有这些预亏股票，应该指望着它们大幅涨升吗？ 北京证券崔海萍：昨日下午复盘后，预亏股票表现却不大相同，ST百花村和ST郑百文一度封在涨停位置，而深达声A、北京中燕则出现较大跌幅，其余几乎都出现小幅上扬，到目前为止两市预亏股已达30多家，其中ST板块预亏家数较多，这也再次显示ST板块所存在的风险。预亏股大多出现下跌走势，但也有个股却继续上涨，特别是ST板块分化走势比较明显，投资者对这一板块应区别对待，谨慎操作。 目前大多数公司亏损原因主要是由于行业竞争激烈，经营发生困难，债务负担沉重。例如ST郑百文自1998年发生严重亏损以来，由于行业竞争仍趋激烈，公司债务沉重，资信下降，资金异常匮乏，每股资产净值已为-6.577元。目前公司除少数部分公司尚可经营外，大部分公司处于停业状态，经营活动难以为继。目前由于当地政府也不希望ST郑百文成为第一家破产企业，因此在积极争取重组，但未来命运仍难以预料。像这类主营出现重大亏损、债务又非常大，而且所处行业前景不乐观的个股，扭亏为盈的可能性是比较小的。对于这类股票，风险已远远大于收益，投资者最好不要凭着侥幸心理去介入。 另外我们看到去年以每股收益0.417元一举扭亏的ST中华近期也发布预亏公告，像这样在去年扭亏之后今年中期又迅速回归亏损一族的公司已有几家，如厦海发、双虎涂料等等。这些股票扭亏主要是靠重组收益、营业外收入，主营业务并未得到改善，这也是造成公司忽盈忽亏的主要原因，对这类股票投资者要提高警惕。两年亏损公司为了避开三年亏损、带上PT帽子的危险，有的千方百计，这类隔年亏损现象不排除有意为之。 总之，对于亏损板块投资者应仔细分析亏损原因，根据不同情况采取不同操作策略，不宜盲目跟风。
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