中国人民大学金融与证券研究所崔勇博士

　　二板市场是为处于成长期的企业提供权益融资的市场，流动性大于风险投资，上市条件低于主板市场，因此适合于高新技术企业融资。

　　三板市场的主要投资人是机构投资者和战略持股人，机构投资者比一般散户有更强的分析能力和风险承受力，战略持股人是企业拓展业务和稳定股价的重要同盟军。

　　香港创业板是一个适合我国中小企业融资的市场，较之NASDAQ市场香港市场更容易接，受国内企业的上市，上市融资的成本也更低，一般来讲，融资额在1亿元以上的企业，在香港创业板上市需要支出500万元的刚性费用，而其它隐形费用大约也需要500万元。

　　香港二板市场的上市规则和特点是：

　　(1)基本上市资格。公司须在下列其中一个地方注册成立：中国内地、手港、百慕达及开受群岛6公司必须有主营业务，换句话说，把不相关的业务捆在一起的公司不适合上市3公司在上市前的24个月必须在基本相同的拥有权及管理层管理下运作3公司必须委任保荐人，以协助它的上市申请、审阅所有有关的文件及确保公司作出适当的披露。

　　(2)财务方面的要求。没有最低盈利要求3公司可自行决定是否作出盈利预测；申报会计师须提供公司上市前至少两年的财务报告。

　　(3)首次招股的规则。最低公众持股量为至少港币3000万元及构成公司已发行股本的25%(但是若公司欲发售少于其已发行股本的25%的股份，则最低公众持股量为20%，而该百分比须提升至最高25%来满足额外的公众需求)；公司可自行决定采用何种招股机制；公司在招股时可自行决定是否进行包销；公司必须有足够的公众股东，作为一般的准则，公司在上市时其由公众持有的股份须由至少100名人士持有。

　　拟议中的国内二板市场与手港二板市场有很多相似之处，包括最近的方案中，开业时间由3年以上改为两年，将近3年内连续盈利改为近1年内盈利(或不设盈利要求)并没有净资产收益率高于1帆的规定，同时不分企业存续期间的所有制性质均可计算业绩，将上市后公司的股本总额由5000万元改为2000万元。对公司预期利润不作要求；对募股间隔时间不作规定，将持有股票面值达1000元以上的股东人数不少于1000人改为不少于500人，无形资产的出重可突破20%、35%的上限，达70%等方面的条款对于中小企业来说都有相当的吸引力。

　　国内二板市场的股票发行由指标管理改为标准控制，上市企业不必通过高新技术企业认定，发行在外的股份可以全部流通，信息披露透明度将大为加强。

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