一

　　关于ST郑百文破产的讨论，始于3月下旬中国信达资产管理公司向郑州市中级人民法院申请该公司破产还债一事。其实，在此之前，该公司突然出现的巨额亏损已经让有关各方想到了“破产”这种极端的解决方式，只不过没有公开讨论罢了——尤其是1999年12月底，该公司19亿元的债务从建行转让给信达后，这种猜测便与重组一起被提起。

　　破产与ST、PT、暂停交易、摘牌相比，投资者可能面临着血本无归的结局。目前，有一些上市公司由于经营不善，可能面临着被ST、PT、暂停上市、摘牌的命运。但是，被ST、PT后，公司股票仍然可以在一定限制的条件下交易；股票被暂停上市，只要公司在一定期限内扭亏，还可以恢复上市交易；如果被摘牌，意味着公司从证券市场上消失，但股东依然是股东，只不过股份不能在市场上交易。破产则不同，它意味着公司法人资格的丧失，企业从此将不复存在——股东自然也随之消亡。

　　广大投资者最关心的是：如果ST郑百文真的走到了破产这一天，股东(尤其中小股民)将会得到什么？

　　按照有关破产程序的规定，一家公司破产的剩余财产分配顺序是：支付破产清算费用；支付职工工资、劳保；支付所欠国家税费；按比例归还债权人债务；最后，如果还有剩余，再按比例分配股东权益。按ST郑百文1999年度报表数据，该公司负债额为25.5亿元，总资产额为12.8亿元，基本上已经是资不抵债。如果按上述顺序分配，股东将颗粒无收！

　　二

　　破产最直接的受影响者莫过于公司本身了！记者曾经在ST郑百文首次亏损后不久拜访过该公司，那时最强烈的感觉是：ST郑百文的命运已经不在公司自己的手中！

　　象许多内地企业一样，ST郑百文的办公楼简朴、整洁，只不过它是位于郑州的市中心，车水马龙间似乎还隐约可见其夕日的辉煌。见到公司董秘齐岸屏时，她已经开了大半个上午的会了。她抱歉地对记者说，她的会太多了，总有开不完的会，但每次会议似乎总难见效果。话题主要围绕ST郑百文为什么会亏损展开——可以看得出，齐董秘已经想不起，这已经是第几次对人讲起这个话题了。齐岸屏告诉记者，公司对“突然”出现的亏损是“没想到的”：“怎么说亏就亏了？”公司没想到的还有：使公司曾经辉煌的“铁三角”怎么说垮就垮掉了呢？如果银行继续支持，如果四川长虹继续供货……那么，百文还会继续辉煌！齐董秘最后也提到，公司内部管理中存在的不足，也是亏损的原因之一。

　　在记者的印象中，齐岸屏是一位干练、认真的董秘。她的确很忙，显得特别疲劳——可以看得出，这种疲劳不是因为忙，而是因为压力太大：作为一家巨额亏损、巨额负债的上市公司的董秘，巨大的精神压力在齐岸屏的身上是显而易见的。

　　虽然公司的高层领导每天都在努力，但很显然，仅靠公司自己的力量，ST郑百文已经是无力回天了！

　　三

　　河南省一位主管部门的领导曾经在去年的一次公开会议上对来自于全国各地的有关人士说，河南省一定有能力解决ST郑百文的问题！他透露，省市各有关部门正在积极努力，寻找妥善的解决方案。

　　种种迹象表明，河南省市有关领导确实已经为“百文问题”的解决尽心尽力了，而且，最不愿让ST郑百文破产的，当数当地政府了：ST郑百文一旦破产，公司职工的安置问题将必然增加政府负担；而且，成千上万的中小股东也将受损。

　　今年3月29日，当ST郑百文首次被申请破产后，记者曾经采访过一位不愿透露姓名的当地官员。这位官员认为，问题还没有坏到人们想象的地步，因为包括信达在内的有关各方在谈判时“气氛依然良好”。他相信，重组的希望依然存在。

　　6月24日，当ST郑百文停牌一周重新挂牌交易后，又有“ST郑百文已经进入破产程序”的传闻在市场传播。为此，记者又采访了郑州市有关部门的一位官员，这位同样不愿透露姓名的官员否定了这个说法，但并不肯透露具体结果。

　　从ST郑百文的有关公告，以及当地政府部门的态度中，投资者不难看到：河南省似乎不想以破产的方式来解决“百文问题”。但是，尽管当地政府决心不小，重组方案迟迟未能出台的现实说明：重组实在太难！

　　四

　　我们可以从财务的角度、依据公开资料来推测：如果ST郑百文真的破产，对信达公司又意味着什么？

　　从ST郑百文1999年度财务报表中可以得知：该公司负债额为25.5亿元(1998年度为23.05亿元)，总资产为12.8亿元(1998年度为23.66亿元)，资产负债率为200%(1998年度为98%)。也就是说，该公司已经到了严重的资不抵债的地步，而且这种趋势在加速发展着。按上文提到的分配顺序，信达公司虽然优于股东，但是，除去前两项后，信达公司更将所剩无几；如果继续将资产的可变现能力考虑在内(应收类帐款的可收回性、存货的变现性等等)，信达公司的权益将基本上得不到保证、或只能收回甚少！

　　可见，让ST郑百文破产对于信达公司来说，只会是下下策！但是，不以破产的方式来谋求自身权益的保护，信达公司似乎一时还找不到更好的方式来解决这个两难问题。

　　五

　　“生不易，死更难。”“百文问题”的确难住了有关各方。但是，无论是刀山还是火海，“百文问题”终究得解决，而且，还得尽快解决!25.5亿元的债务，如果按2.25%的目前年利息计算，每年的利息费用约是0.57亿元!可见，百文问题还存在一个巨额的、呈加速上升的成本问题。

　　PT渝钛白的案例似乎可以作为借鉴。PT渝钛白1999年度负债12.11亿元，总资产7.4亿元，资产负债率为164%，未分配利润-6.3亿元，资产状况与ST郑百文较相近。通过股权转让、债务减免等多种措施，使得该公司经营状况有了转机，前景开始为投资者看好。

　　有人士建议：百文问题的解决，能不能借鉴PT渝钛白的做法？在两难的情况下，有关各方作出一些让步，比如，是否可以实施债权转股权后，彻底解决ST郑百文的债务负担；在此基础上，由各方出面实施100%的资产重组后，增发新股，从头开始？这可能是能照顾各方利益的一个可行方案。

　　不过，不管怎样，“百文问题”已经到了非解决不可的地步了。□本报记者李映宏

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