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http://finance.sina.com.cn 2000年06月27日 09:44 中国经营报
2000年3月29日，郑州百文股份有限公司(集团)(以下简称ST郑百文或郑州百文)发布公告，称已收到其债权人中国信达资产管理公司向郑州市中级人民法院申请公司破产还债的申请书副本。它使无破产纪录的铁板一块的中国上市公司出现了裂纹。近期ST郑百文连拉七个涨停，随即停牌一周，在市场上再一次掀起了波澜。 获得申请破产头名 郑州百文于1996年4月17日在上海证券交易所上市。上市前两年，以绩优股形象出现在投资者面前。可是，到1998年上市公司年报公布完毕之后，投资者发现，郑州百文以每股收益-2.54元，创出沪深两市1998年度上市公司每股收益亏损之最。企业财务状况严重恶化，1998年郑州百文资产负债率高达97.85%，财务状况的恶化又导致变现能力低下，其股票根据沪深证券交易所的有关规定于1999年4月27日起实行特别处理。其股价也由1998年初的最高每股17.32元惨跌到4元左右。 进入1999年，ST郑百文经营及财务状况继续恶化，调整后每股净资产-6.9706元。其债权人中国建设银行眼看郑州百文朝不保夕，于是于1999年12月与中国信达资产管理公司签订债权转让协议，将193558.4万元的郑州百文债权予以转让。 信达公司在接受了郑州百文的近20亿元债权之后，立即设立了资产重组委员会，独立于郑州百文内部管理层之外。当时有评论说，这拉开了ST郑百文资产重组、恢复正常经营的序幕。然而，郑百文与传统的零售企业有很大不同，它没有多少值钱的固定资产，1999年中期固定资产净值仅为2.53亿元，83.68%的总资产被潜亏风险巨大的流动资产所占用。这使得资产重组困难重重。 作为郑州百文最大的债权人，建设银行意识到问题的严重性。如果继续放任郑州百文亏损下去，最终建设银行对郑州百文的债权将落得个血本无归。信达公司显然不希望出现这一局面，不得已启动申请破产清算程序，申请债权共计人民币213021万元(截止到2000年3月1日的已到期债权本息)。于是，ST郑百文作为第一家债务被银行转让给资产管理公司的上市公司，紧接着又成为第一家被债权人申请破产的公司，从1999年底以来，一连创下了中国证券市场的两个第一。由于信达公司拥有ST郑百文95%以上债权，也就成了郑州百文的主宰者，在控股权上郑州百文已没有发言权了。据有关报道，有关郑州百文重组谈判，实际上是在信达公司与郑州市政府之间进行。 市场不相信破产 ST郑百文被债权人申请破产还债的消息公布之后，按理说其股票会报以连续跌停。因为，如果ST郑百文最终被法院宣告破产，其股票极有可能分文不值，该公司以1999年底14亿元的总资产，却承担了高达22.28亿元总负债，资不抵债达8.28亿元之巨。这些资产在清偿债务后，已不可能有剩余财产偿付给社会公众股股东。 然而，市场不相信ST郑百文会破产。伴随着郑州百文不断的停牌公告风险的同时，股价从本月以来，连拉七个涨停，涨幅已超过30%。还有很多庄家在里面争夺筹码，都想搭乘这匹重组的黑马，借机大捞一笔。很多公众投资者在得知郑州百文可能破产的消息后将资金投向该股，理由是还有那么多PT没有退出又怎会轮到ST，另一原因是郑州百文如不破产唯一的希望就是重组，股价自然会上涨。 同样，郑州百文的广大职工也不相信公司破产。如果你有机会向郑州百文任何一位职工问到公司目前状况如何，他们会如出一辙的回答你，公司目前很好，工资照发。在他们认为反正我是国家的人，只要好好为国家干活，国家不会不管他们的。在公司经营基本处于停滞状态、气息奄奄、朝不保夕的情况下，公司职工面对中国信达向法院申请破产一事倒有一种如履薄冰般的大将风度，反应平静。可见职工相信公司不会破产，也就没有必要想破产以后他们会怎么样的事情了。 如果说市场和职工的直觉不会错的话，那么，谁能回答：是郑州百文会破产，还是中国信达申请郑州百文破产之事会流产呢？ 申请破产并不意味着就会破产 从法律的角度讲，郑州百文被申请破产是很正常的。《公司法》对公司破产有非常明确的规定：公司因不能清偿到期债务，被依法宣告破产的，由人民法院依照有关法律的规定，组织股东、有关机关及有关专业人员成立清算组，对公司进行破产清算。然而，债权人申请债务人破产是一回事，债务人会不会破产完全又是另外一回事。 对于证券市场退出机制，梁定邦表示，目前国内有8家PT公司，设想的退出机制是，取消公司连续三年亏损后摘牌的规定，让市场来评价公司是否能够继续买卖。公司在做出充分的风险披露后，如果市场认为该公司还有投资价值，就可以继续在市场上买卖。如果公司不能继续生存下去，就由一家新的公司将原来的壳买下来，重组之后经过充分的、相当于一家公司重新上市的信息披露后，再由市场来选择，在此过程中原来的债权人会受到损失。言外之意便是天要下雨，娘要嫁人，随它去吧！加之近日PT股票不设跌幅限制，对严重亏损的公司不能及时扭亏为盈的话，让其股价自然跌下去，以后出现几分钱的股票也不足为奇。 此次，郑州百文如能重组成功，上市公司的退出仍是遥遥无期。杀鸡给猴看，猴都看了好几回了，只见钢刀高高举起，未见钢刀落在鸡脖子上。 随着上市流通的展开，壳资源价值将一降再降，而ST中能重组的资产质量相对较好，负担较轻，好重组的早就重组了，越是拖到后面的ST说明重组难度越大，重组所付出的代价也就越大，相对应这种股票一旦热炒，则市场风险也就越大。 而梁定邦前不久的讲话中还提到，由于法律程序还不配套，对于以上退出机制还不能实施。什么时候实施又不得而知。同时，法律界人士指出，从破产申请提出到最终破产程序结束，将是一个相当复杂的过程。在法院受理申请后，将依法裁定是否进入破产程序，然后由清算组负责财产处理。这期间如果债权人与公司达成和解协议，法院可中止破产程序。 郑州百文今后可能演绎的结局 本月23日在连续停牌5个交易日后，郑州百文公告未达成公司债务与资产重组协议，但却没有详细说明重组失败的原因，公司破产的可能性依然存在，显然信息披露得并不充分。根据郑州百文目前状况记者分析今后可能会演绎三种结局：结局一：不会破产，也没有尽快重组的希望。郑州百文的去留只能由市场来决定了。此次停牌如此之久的原因，市场人士推测很有可能是郑州百文的主庄想把搭乘便车的野庄赶跑。如果真是这样的话主庄便打了一个漂亮的歼灭战。因为在ST郑百文停牌的前两天，股票交易额放出天量，十几万、二十几万的大笔抛单连续放出，不仅股价未跌，还将这些大笔抛单全部照单收下后，股价依然涨停。 结局二：破产清算，没有重组的希望，社会公众投资人可能血本无归。一落千丈，连抛出的机会都没有。同时还应注意到，在破产清算中也还存在很多变数。 结局三：达成重组意向，并且重组成功。对投资者是最好的结局。历史经验告诉我们股价会随着重组利好的不断出台节节攀升。 对待郑州百文是否应该破产的问题，各方的声音并不一致，基本形成了两个阵营，一方是郑州市政府相关部门、郑州百文的职工、二级市场毫无风险意识的投资者，他们更多地考虑本位的得失；另一方是管理层和信达资产管理公司，他们呼唤机制的健全和法规的完善。截至目前，郑州百文还没有接到郑州市中级人民法院的通知。 弦外之音 在六月上旬，包括郑州百文在内的ST板块经历了一次有规模的、疯狂的连续涨停板，但最后也是连续的下跌，如果说它带动了像ST振新那样的重组已初步成功的股票上涨的话那还情有可原，但是连ST郑百文这样相当危险的品种也出现连续的暴涨，多多少少反映了市场机制的有效性不足，虽然郑州百文在6月15日还公告努力争取重组的机会，但毕竟仍有破产的可能。如果一直呼唤的市场退出机制真的最终将得以实施的话而不是像以前有了ST还可以PT，成了PT还能交易，那么市场的风险意识才能够真正地被唤醒，资源的优化配置功能才能够得以发挥，过度投机的现象才能够得以被扼制。呼唤市场的风险意识从短期来看可能造成一些影响，但从长期看，绝对是有助于市场更加健康的发展。
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