我国的证券市场在刚开市试点时，是没有国有股不能流通的限制的。

　　所以有所谓的三无概念股，也就是全流通股如小飞(600651)、延中(600601)、申华(600653)这些股票在十年的风雨中几经波折，始终保持了绩优股的形象。尔后大概有当权者认为国有股上市流通会丧失控股权，造成国有资产流失，所以在上届政府任内形成了一个国有股暂不上市的不成文惯例：券商们不忘在招股说明书中写上一句：国有股暂不上市。

　　刚开始大家对这个暂不上市心存疑虑，不知那天国务院突发奇想，让国有股上市了，自已对流通股的投资会因此而大大贬值，所以入市资金不多，从九四年六月十五日到九六年六月十五日，两市的流通市值只增加了一千二百亿元，因此整个大盘的市盈率在九四至九六年之间是比较低的。

　　然而随着这个＂暂时＂的遥遥无期和九六年开始的通货紧缩，当新一届政府的目光集中在利用证券市场帮国企脱困而无意极时解决股市股本结构不合理的现状时，缺乏高回报投资项目的大量资金也看中了这个发行和流通相对隔离的市场。

　　1、某些自身资产严重不良，或负债累累的，但有能力搞到上市额度的机构，或有门路低价买进发起人股的机构，看中了现行发行方式中能以少量资产控制大量社会资金的特点，以小博大，玩起了空手道，占有了大量的社会财富。

　　比如600749西藏圣地，发行前报有资产4124.73万元，实际只有2175.39万元，其余的为各个部门如国有资产局、会计事务所和发行人联合造假帐虚拟的。以2175万控制了5700万元的社会资金。控制比例高达2.62倍。又比如600083红光，以虚拟的5.12亿净资产(实为3.55亿不良资产)控制了4.2亿社会资金。这些机构的特点就是在募资后用股民的钱去填补本身的亏空。又比如棱光等，通过用上市公司为自已的大量借款作担保，同时大量挥霍。将上市公司拉进了巨额亏损。

　　2、由于大股东手中的股票不能流通，自然对市值的变化漠不关心，对流通股股东的利益自然是更不关心了，所以募资的回报率也相当低，市场上多的是募资时唱的高回报项目，募资后不投或回报率奇低的典型。

　　3、而某些有资金实力的机构，也看中了这种上市公司董事会不关心股价或对股价缺乏影响的的现状，用大量资金收买流通股，推高股价，以获取高回报。特别是那些净资产收益率低于10%而失去配股资格的个股，因流通股本不可能扩大而成为宠儿：低价控制住大量流通筹码后无需更多资金，庄家即有能力在其中运作两三年，推高股价十几倍至几十倍。因此从九七年后，所谓的资产重组板块大行其道。涨幅惊人。

　　4、由于新股发行后一年多内不可能再出现配股或增发新股，机构不需考虑多余的资金来源，只要将刚上市的筹码收齐即可炒一年左右的一波升浪，所以新股上市后的市盈率也是越来越高。大股东越是能力低下，配股被批准的可能性越小，这个股被炒高的可能性越大。

　　5、近几年越来越多的机构和个人，看到两市的流通市值越来越大，积累的不流通股越来越多，国有股的上市变得越来越难，股票的恶炒更有保障了，都奋勇加入这一战团，形成长达三年的绩优股无行情，垃圾股牛上天的奇观。因此我们看到了从九六年以来上市公司业绩走了几年下坡路，但是股价却越来越高的现实。

　　现在两市的市盈率高达六十余倍，到如今不能不说是新股发行方式的畸形造就高市盈率的二级市场。

　　其实仔细想一下，国有股不能流通之规定应是针对在规定出台前已上市的公司，而对现在新招股的公司应是没有溯及力的。

　　再说了，现在既然要搞二板，而且是全流通的。为什么在主板上的新招股不能全流通呢？谁会反对呢：

　　国务院？不会吧，现已上市的公司未流通部分还要想办法流通呢！

　　证监会？有可能，因为没有人规定国有股能流通，而且惯例是不流通的。但是法律没有规定国有股不能流通呀。

　　小股民们？不可能，不信作个调查，大部分股民对新招股全流通是不会有意见的，因为在投资时少了一个不可测因素，在我们这个攻长期投资者主要为散户的市场中，新招股全流通确能吸引场外的潜在长线投资者。庄家？有可能，因为操纵股价困难了：公司大股东对公司市值的变化会密切注意了，股本的变化庄家不易控制了。

　　那么，证监会何时改变目前这不合理的招股方式呢？我们拭目以待。

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