最近一段时间，股市大盘相对比较平静，虽然指数在敏感高位，但震荡幅度并不很大。相反，倒是老基金的走势相对较引人关注：从6月中旬起，几乎所有的老基金都开始了集体跳水行情，其中不少品种还出现了连续的跌停板。直到现在，老基金的跌势还没有从根本上缓解，变成了市场上的一个瞩目点。

　　当然，现在恐怕人人都清楚老基金的如此下跌是怎么一会事。经过最近两年多的基金实践，广大投资者对于基金的市场定位已经逐渐趋于理性化。最先是在新基金的市场价格确定上，现在已经有了一个市场共识。随着对老基金规范化工作的开展，老基金原先价格中的水分也开始被慢慢挤出，在它们转化为新基金的时候，其价格也必然要与新基金接轨。既然现在新基金是处于折价交易状态，那么老基金几倍于净资产的市价就不可能继续维持，大幅下跌是其唯一的出路。就这样，当近期最后一批老基金进入规范的程序，在二级市场摘牌时，老基金的历史也就宣告终结了。

　　然而，老基金从存到废这几年，还是留下了很大的市场影响，它所提供给投资者的教训也不可谓不深刻，这些是不会终结的。相反还值得我们来认真总结一番。老基金是在1992年以后发展起来的，当时股份制改革还处于试点时期，企业公开发行股票受到严格控制并且局限于少数地区。但与此同时，社会对资金的需求很强烈，为了解决这个问题，就有了发行基金的动议。在本质上，当时搞的那些基金并非现在意义上的基金，而是更类似于信托投资公司这样的机构。所以，从一开始，老基金的路就没有走对。由于缺乏明确的发展方向，它们普遍在走信托投资公司的路，自然也犯了很多信托投资公司曾经犯过的错误，如大量投资房地产，购买很多不上市流通的法人股，以及将资金高息拆借出去等等。现在，这中间的大多数已经成了不良资产，是老基金规范化过程这难度最大的一个问题。显然，作为一种金融商品，在没有经过充分论证，并且制定相关制度的情况下，轻率上马，审批又不严(所有老基金中只有淄博基金一家经中国人民银行批准，其余都是地方批准成立的)，这样必然会带来巨大的市场风险。还好，老基金只发行了几十个就被叫停了，否则现在的风险就更大了。如果说这里所涉及的主要还是管理上的问题的话，那么老基金上市后所表现的更多的是市场上的问题，并且更为严重。

　　在老基金中，淄博基金是最早在交易所上市的，后来通过和地方交易中心联网及直接上市等方法，沪深市场上共有二十几老基金上市流通，另外在各地的证券交易柜台上，也有一批老基金在进行柜台交易。在当时，股票还比较少，人们对基金与股票的区别也不太明白，老基金是被当作股票来炒的。淄博基金1993年底上市时的价位是3元多，而当时的上证指数是800多点，同期上海石化的价格是4元多，马钢股份在一个月后上市，定位是3元多。显然，在那时并没有人去想到要去把股票与基金区分开来。更荒唐的是，到了1995年下半年，居然在市场上出现了集中炒作基金的行情，有人美起名曰：基金革命。甚至有人还说基金就是半金融股，小盘基金的价格就是应该到十元以上去。当时，也的确出现过基金的成交量大于股票的现象。就是到了1998年9月，还有人利用资金优势，以做庄的方法，强行将广东海鸥炒高到5元以上的高位。现在看来，如果有人在那时持有基金不放的话，那么他可能是真正输定了。无疑，这里的最大教训在于市场对基金的认识存在偏差，并且是以炒作的态度对待基金，没有理性的分析，也没有合理的市场运作思路。这些，在市场还不很成熟时，也许还是可以对付一阵，但毕竟是非理性的成分太多，最后的结局是可悲的。投资者从中可以吸取的教训很多，显然，在一个必然要走向规范和理性的市场中，如果始终以投机的心态来对待，是早晚要失败的。当今天老基金行将退出舞台，老基金的持有者已经不可能再挽回他们在这个品种上的损失时，人们也许更应该从中反思些什么。否则，如今老基金暴跌所换来的就教训就得不到重视，人们还会再犯以前犯过的错误，被终结的历史还可能再重演一遍，而这是任何人都不愿意看到的事实。中国今后还会有新的金融品种出现，而象老基金这样的遭遇是不应该再次出现的。(申银万国桂浩明)

【发表评论】【关闭窗口】