沪深股市在政策面各项利好推动和各路庄家的呵护下，今年以来一路振荡走高。2000年看2000点看来已不是梦想，而是近在咫尺，触手可及。这固然有国家宏观经济不断向好、上市公司业绩有所改观、通缩现象进一步得到遏制等基本面的因素，但细心的市场人士不难发现，上市新股的数量开始增加：一天上四只股，募二只，配一只。这与五月中旬大盘急挫时的情况颇类似；此外，政策面进一步修订发行新股的办法，如不设发行数量，不设发行价上限等；再就是东方明珠，去年每股盈利仅0.289元，最近却推出10配3的方案，配股价区间定在22-29元。按其最高配股价计算配股市盈率超过100倍!传言中的“国家股、法人股”(统称公股)的批量分次流通问题，再次牵动了广大投资者的神经。

　　的确，中国股市设立10余年来，发行上市公司超过1000家，募集资金5000余亿，为支援国家建设支持国企改革贡献良多。国企在溢价募股和高价配股上(自动放弃配股)，为企业净资产增值、为国有资产帐面保值也起到了一定的作用。目前，国有企业占上市公司95%之多，国有股和法人股持股比例占总股本的75%以上。由于最初设置上的缺陷，发起人无论是国有股还是法人股，其不可流通性，阻碍了现实增值变现的能力。国有股、法人股的保值仅体现在净资产“升水”和送派收益上，难以满足社会发展的需要。尤其对于一些营运状况不佳的企业，想退出股份只能通过法人之间的转让或划拨，其它试行方法也不为市场喝彩，确实棘手。而且，目前发行上市的企业依然存在着国有股、法人股问题，在股市加速扩容的同时，也使原来遗留下来的历史问题像滚雪球一样越滚越大，包袱越来越重。据专家测算，照目前国有股、法人股市值计算，全部上市流通，大概需要2.7万亿人民币。如此庞大的资金需求量，别说有6万亿存款就是有10万亿存款，恐怕也难以消化。再加上现在相当多的个股股价已完全背离了其实际投资价值，对公股流通问题，如果参照目前股价既便小批量小批次在很小的范围内试行，对市场信心的打击都是难以预测的。

　　市场在此高位局面情况下，时不时地传出一些利空来干扰股市的正常运作，令人怀疑是否别有用心。中国股市至今没有做空机制，加上近期强庄的大肆跳水，使人对“公股”流通传言尤为敏感。但从目前市场依然保持的高速“增量”扩容来看，对于“存量”部分遗留问题的解决，应该暂难有所作为。但近期财政部部长项怀诚提出：“要优先突出改革和重组力度暨多种渠道充实社会保障基金，资本市场应明确为产业和企业发展服务，适时开拓社会保障新的筹资渠道，开征社会保障税，多种措施充实社会保险基金，包括变现部分国有资产、合理调整财政支出结构等，确保社会保障制度的正常运行”。项部长还特别强调，通过资本市场变现部分国有资产用于社会保障，仅仅是多渠道筹措社会保障资金的一个补充。即使要变现，数量也是极其有限的，不希望影响资本市场的稳定健康发展。”从中我们似乎感觉到，“公股”流通已提到日程上来了。诚然，正像项部长所说的那样，考虑变现一部分国有资产用于社会保障支出完全是合情合理的，因为这部分国有资产正是那些现在退休而无法缴纳社会保险费的一部分职工在我国社保体系尚未建立时创造的财富，体现为国有资产的一部分，现在将之变现，用于社保支出，合情合理。而且也消除了社会上一些不稳定因素。

　　但怎样在既不给市场造成较大影响又能实现共赢的局面下，解决“公股”的变现问题?去年公布的国有股减持，已令市场风声鹤唳。再是法人股在拍卖会上的价格令人汗颜，有的甚至无人问津。这里面存在着严重的价值高估还是低估的问题。由于企业内在价值与二级市场流通股市价之间有一定差别，特别是“公股”还存在着极其严重的愈期质押现象和因配股资金不到位虚占股份的问题。个别发起人相当程度上存在着骗取上市资格，出资不实、注入资产状况不佳的事实，如拿此类“公股”到二级市场叫卖，某种程度上可以说是切了二级市场投资者的指头当钻石来卖再兜售给投资者，还要投资者自行承受内心痛苦和巨大的压力。别的上市企业职工能成百万富翁，卖点区区“公股”脱困有何不可!仅仅是为了生存，并不过分。真是各有各的道理。

　　面对“公股”急需变现又一时难以找到好主顾的尴尬场面，中国证监会首席顾问梁定邦先生日前透露，“目前正在考虑效法香港成立类似盈富基金的指数基金，以便让国家在减持上市国企的股权时，不致让股份充斥市场使股价受压。”此意虽好，但忽视了中国资本市场尚未开放，中国老百姓的钱在国家连续7次大幅度调低利率又征收利息税的情况下，存款并未有明显减少的现实。这部分钱对老百姓而言，那可是养命钱，不可能轻易拿到股市上来冒风险的。指望老百姓的存款为解救“公股”流通，并不太现实。为此，笔者建议有关方面通过各类传媒向社会和所有境内投资人士(当然也欢迎外国友人出谋划策)征求“公股”流通的方法，由投资者“公决”公股的流通或转让方案，再交由管理当局“集中”裁定，也许更为民主和市场化一些。

　　为此，笔者提出以下观点供参考。

　　一、“公股”流通按省籍分块划分由所在国有资产管理机构采用香港出售官股办法，根据各省的实际情况设置不同模式的转换基金。

　　二、根据上市公司资产净值比例，考虑到当前拍卖场所拍卖价不及净值实际情况，在非国家必须控股或垄断性经营行业以净值与二级市场(一定时期如3年内股价平均)比值作为缩股的依据，折算可供流通的具体数量。

　　三、对于不参加“公股”试行办法的企业，五年后才可考虑其流通上市计划。

　　四、按资产净值由二级市场流通股东购入“公股”不少于30%以上的比例，分批量确定时间流通，另外部分可配售给战略投资者及一般法人，但后二者持股锁定时间不能少于24个月。

　　五、引进国外相对应行业的合作股东，分批出售“公股”，为国有股退出竞争性产业提供出路，但该股流通至少应定在8年以上。

　　六、换股模式。由国内超大型企业作为试点与国际知名企业以换股方式互相持股成为股东，这对于引进先进管理经验、吸引外资、做大市场，对于转变国有企业经营机制、组织体系、公司治理结构的完整，和与国际资本市场的接轨，必将产生积极的影响。例如像长虹、海尔、康佳等国内品牌企业，既有自主知识产权，又在国际市场上有着较高的知名度，完全有能力象中国电信、联通那样，到国际资本市场上融资，参与世界经济一体化的建设。这些企业股权模式的成功推出，必将为国企的二次创业，展示新的篇张。

　　总之，“公股”流通如此敏感的问题应在充分考虑市场承受能力情况下，逐步推进，不断完善可操作的程序。说不定公股的流通，会和“转配股”上市那样，得到投资者的拥戴。(深圳洪贤)

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