在北京2000年企业高峰会议上，中国证监会副主席高西庆透露了关于将拟建立的“高新技术板”改为二板市场的信息，这一更改立刻得到市场各方面的一致认同，其中最主要的原因就是它体现了市场原则，弱化了行政色彩，使这一证券板块直接面对市场的检验。对整个证券市场而言，证券监管部门加强运用市场手段来管理、发展证券市场，这预示着一场根本性的思维革命的到来，必将对整个市场格局带来深刻影响。而作为证券市场重要组成部分的证券经营机构，券商更应充分重视对二板市场的研究，在这一广阔的新兴市场中取得先机。

　　必须注意的是，监管部门决定把原来的“高新技术板”改称为“二板市场”，这不仅仅是一个名称之改，而是使我们更为清楚地看到了这个目前还在母腹之中躁动的新兴市场的特色。二板市场企业上市门槛低、发起人股全部流通等特点决定了它将吸引众多企业的注意力。该板块建立初期，必然会有一个大规模迅速扩张的阶段，这是板块规模的需要，也是企业融资的需要。而出于抢夺市场占有率，树立市场权威的需要，券商必将会花大力气争夺这一新兴市场，这是机遇的一方面。同时，这一市场在各方面都还出于探索阶段，券商在这里面临着巨大的潜在风险，如政策变动风险，保荐风险，承销风险等等，这些都是新形势下的新情况，需要券商认真对待。尤其对投资银行业务而言，这影响将是根本性的。

　　第一、证券发行市场中卖方市场和买方市场将保持基本平衡，且极有可能转变为买方市场。

　　由于二板市场在客观上起着主板扩容加速器的作用，市场资金不可避免地会出现供需之间的矛盾，然而在市场的调节作用下，无论对于主板还是二板，有限的资金资源肯定会向质地好、前景好、效益好的企业集中。随着市场规模的扩大和市场化程度的提高，作为卖方的上市企业“皇帝女儿不愁嫁”的局面也就将得到一定程度的改变，企业将面临券商的选择、市场的选择和投资者的选择，企业将从原来的单纯争取政府额度转而积极争取获得市场的认可。

　　另一方面，发行市场的市场化也增加了券商的权利和义务，使之成为市场风险的主要承担者和监控者，券商对企业的选择会更加慎重而注重长远发展。而对券商承销资格的认定(目前只有23家)，承销业务信誉券商的评定(目前为8家)以及每一家上市企业辅导期的延长，又从数量和质量上限制了从事这一业务券商的范围，并不是每一个券商都天然地拥有从事这种业务的资格，这也使得一级市场的券商将成为稀缺资源。

　　券商推荐上市企业质地的好坏，直接影响券商在市场中对投资者的号召能力，而市场号召力在保荐制中对券商推销股票的能力是至关重要的，券商会从公司整体利益的角度出发自觉将风险而不是赢利作为首要考虑因素，从而更加严格地选择上市企业。

　　第二、对风险的管理水平(识别市场风险、评估市场风险、控制市场风险)将成为券商投资银行业务生存的基础。

　　由于发行市场将逐步过渡到券商保荐制，也就是由券商来挑选企业、推荐企业，并对上市企业全部的真实性、准确性负责。在二板市场中，券商还要对企业上市后若干年的经营业绩负责，这样券商在承销业务中面临的风险将极其巨大。一旦出现上市公司虚假欺骗事件，受影响的首当其冲的便是为其承销的券商。考虑到在二板的上市企业大都具有规模小、效益起伏大、发展前景具有很大模糊性的特点，券商承销风险相应会更大。特别是由于存在着连带责任和效应，券商如在承销工作中因犯有违远见错误而受一次处罚，会影响其综合券商的评定，承销资格、辅导资格的认定等一系列问题，不仅无法继续开展相关业务，券商信誉也会受到致命的损害。

　　因此，对券商来讲，建立投资银行业务风险管理机制显得尤为重要。这种风险管理机制必须贯穿承销业务的每一个环节，从选定目标企业开始一直到发行企业上市后经营的状况，券商都应建立相关的跟踪服务和风险监控体系，以确保投资银行业务的顺利开展。

　　第三、寻找和储备好项目、好企业将成为投资银行业务实现可持续发展的重要手段。

　　虽然建立二板市场、推行券商保荐制以及证券市场市场化进程的加快会改变卖方和买方之间的关系，但券商仍然必须花大的人力物力来培育优质企业，储备优质项目，这既是市场的需要，更是券商实现自身投资银行业务可持续发展的关键。可以预见，二板市场中上市企业、券商、投资者之间的关系将非常紧密。投资者青睐发展潜力大的企业，好企业在资本市场的运作有赖于券商对企业的挖掘、培养和推介，而券商在这方面能力的提高则有赖于其长期以来推荐上市企业的质量和数量，并由此相成的市场信誉。因此，挖掘和培育优质企业和项目是券商投资银行业务长期持续稳定发展的需要，对券商承销新股、配股、资产重组等投资银行业务的开展都有十分重要的意义。好项目、好企业仍是中国庞大经济体系中的稀缺资源，需要券商用心挖掘、培育。

　　第四，对人才的培养方略将直接影响券商的业务开展水平。

　　过去，券商引进人才多倾向于金融、经济专业，这种人才结构在二板市场建立后，将会产生一定缺陷，并影响投资银行业务开展的质量。面对二板市场重企业经营，重行业发展潜力的特点，券商投资银行人才除了要具备融资方面的经验外，要加强以下5个方面的引进、培训：1、具有丰富的企业管理经验和技能；2、深刻理解资产在企业发展中的生命周期；3、具有创新意识又有客观系统的思维方式；4、具有综合的知识结构；5、对新经济具有充分的认识。这5个方面强调投资银行人才对企业经营管理的认识，有利于客观地评估企业的发展前景。

　　总之，二板市场的建立，将使证券市场发生结构性的变化，这种变化带来的影响不可估量，二板也会成为各大券商争先抢占的新热点，直接关系券商的经营策略。对于这一新事物，券商应先行一步，作好充分准备。(申银万国 关东杰）

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