光大证券项目负责人就托普软件增发新股答记者问

　　记者：为何要授权公司董事会在不超过5000万的范围内决定发行数量？

　　答：因为公司有明确的发展规划，通过增发新股筹集资金发展6大项目，迅速增强公司的核心竞争力，同时实现资本结构的优化，为以后的持续发展奠定坚实的基础，而不是盲目地以最大限度“圈钱”为目标。因此有必要通过授权以便灵活调整发行规模来调节筹资总额。

　　记者：本次增发方案中发行量的潜在信息是什么？

　　答：本次发行不超过80%的部分将上网发行，不低于20%的部分将在网下对基金配售，而对老股东的优先认购权为1：0.7，即2450万股(3500×0.7)，即便完全不考虑对新股东的发行，此次增发的规模最小为3062.5万股(2450／0.8)，发行规模的下限为3062.5万股，上限为5000万股。

　　记者：为何采用新老股东网上网下同时竞价？

　　答：原来增发新股多是采用通过对网下的机构投资者询价，然后根据网下定价的结果向社会公众投资者(包括原A股社会公众股东—后简称“老股东”)上网定价发行的定价模式，造成增发新股发行价的最终决定者是参与网下配售的证券投资基金或机构投资者，完全忽视了老股东在定价方面的决定权。事实上，老股东往往是参与增发行为最积极的投资群。同时，充分反映各类型投资者的共同申购意愿，在新老股东的利益平衡中寻求合理的价格定价，这有利于充分发挥市场价格发现机制的作用，同时也改变了老股东原来只能被动接受的局面。

　　总之，此次“托普软件”增发新股，在方案设计上有不少创新和突破之外，在定价方式上突出了市场机制，尽量减少人为操纵的因素，使增发新股的发行价在一定程度上能够反映出托普软件的内在投资价值；同时，在一定程度上向老股东倾斜，尽可能实现效率与公平的结合。(本报记者诚意)

　　风华高科增发新股发行方式分析

　　风华高科增发方式披露之后在市场上获得了好评，那么究竟好在何处呢？笔者认为可以从如下几个方面来理解。

　　首先，公司在满足投资所需资金的条件下主动缩减增发数量，公司计划募集资金10亿元，首次增发公告时市价约在20-25元，到获准增发时股价已到30元之上，因此公司主动降低增发数量，表明公司此次增发并不是“圈钱”行为，这样一方面利于增发的成功，另一方面也将减少对业绩的摊薄。

　　其次，充分保护老股东的利益。目前各个增发新股案例中最大的问题即是新老股东利益不平衡的情形，通过降低发行价、增加老股东配售比例均难以消除新股东和老股东之间的利益差别，本次采用的竞价增发将充分体现发行价格的市场性，将老股东纳入主动竞价的范畴，申购时新老股东地位一致，在给出申购区间内，老股东出于自身利益的考虑，将会以尽可能高的报价甚至申购上限来申购，在确保能获得配售权的同时使增发价对市价的折扣最小，即新老股东的持股成本最为接近。并且一旦老股东竞价成功，即可获得优先认购权，使老股东的参与既主动又有合理的保护。

　　第三，至于增发之后除权与否并不重要，不除权是向增发的国际惯例靠近，除权的理由是总股本发生了变化，除权与否对市场的影响就是老股东的利益受损程度不同，通过上面的分析可知，当老股东积极参与配售时不仅将占到增发数量的94%，同时增发价与市价最为接近，不存在短期市场获利的抛压，将更多地体现企业本身的质地和投资价值。(华夏证券研究所陈丽辉)