话题：ST港澳经营陷入困境

　　港澳实业由于主业不明，债务沉重，大股东占款不还，且资产投入不到位，公司连续两年亏损，1999年每股 净资产仅剩0.52元，被交易所实行特别处理。从公司发布的消息可以看出，大股东不负责任是造成ST港澳目前这种艰难 状况的主要原因。

　　这几年，上市公司大股东行为不规范而导致上市公司官司缠身、资产流失、生产经营大幅滑坡以至最后陷入困境 的事件屡有发生。有的上市公司募股资金到位后，就积极为大股东还债，购买大股东的某些资产；有的上市公司乐此不疲地为 大股东的各种担保事项左右奔忙；有的则配完股之后，大股东再也不用 “关联交易”的办法承销上市公司产品，效益就马上 大幅下降，个别的甚至从前一年的每股盈利1元多的高位跌至每股亏损1元多，形成了股市一道“见配死”的“壮丽”景观。

　　出资人不顾自己的利益，不管自己投资的公司的死活，不管自己的投资能否通过公司的生产经营获得回报，而是 拼命地到自己投资的公司“抽血”，真是令人匪夷所思，恐怕要算得上是世界企业发展史上闻所未闻的奇事了。

　　但是，从经济学所谓“理性经济人”假设的理论出发，可以推论出上市公司大股东如此行事必然是获取的利益大 于其投入的成本，否则，他们不会去干那种“杀鸡取卵”的事。

　　实际上，稍加分析，明眼人就能看出其中的奥妙。上市公司大股东凭着用较少资金而获取的占大头的“法人股” ，控制着几倍甚至是十几倍于自身的从社会公众股东中募集来的资金。无论用什么方法，只要能弄出其中的一部份到自己的口 袋，都能抵偿当初投入“法人股”的那一点点成本。这种极为轻松的回报远远大于投入的“理性经济活动”，只有傻瓜才不干 。

　　解决这个问题，关键是要抓住目前我国股市存在的“同股不同权”的毛病。大股东不仅用较少的资金获得了对公 司的控制权，而且只要自己不愿意，他就永远也不会失去这种权力，因为他的股份不流通，就是二级市场上股价跌成零，也不 担心有人会收购他的股份，改变他从上市公司“捞钱”的大股东地位。相反，解决了“同股不同权”就从根本上解决了大股东 对上市公司不负责任的问题。因为只要“同股同权”，他从上市公司非法获利就难以超过其投入的成本。

　　其次要堵住他们从上市公司“抽血”的途径。大股东将上市公司的资金或资产转移到自己手中，不外乎两种途径 ，一种是直接用上市公司的资金购买自己的其他资产或为自己还债；一种是间接购买，即所谓资产置换的办法，或是用上市公 司名义为其他实体进行资产担保，自己则从中获得其他好处。对于直接为自己还债或是用资产担保方式获利，法律上都有限制 ，出现这种问题，按照正常法律途径解决，上市公司最终不会有损失。

　　而对于直接购买大股东其他资产，或是用资产置换获利，则可以用强化中介服务组织的管理和加强信息披露的力 度来解决。拿自己的其他资产来赚上市公司的钱，大股东用的就是高估自己其他资产的办法。这种途径有两个关键步骤，一是 花点小钱弄几位“大师”把一堆破铜烂铁，评成“香饽饽”。这就要求严格对资产评估类的中介服务机构加强管理，要从经济 上和法律上限制他们的“假评估”行为，如果严格到要他们为“假评估”付出的成本高于所获得的评估费，他们也不会愿意干 。其二，就是必须用严格的信息披露限制大股东利用董事会或股东大会“举手”通过其资产转移方案。如果在其召开董事会和 股东大会之前，让广大公众股东能有时间充分了解其资产转移的阴谋，社会公众股东也就有足够的时间和手段来制止其阴谋的 实现。(长城证券 主持 刘焕喜)