随着年报披露截止日期的临近，沪深两市上市公司年报公布频率也不断加快，截止到4月21日，沪深两市共有 833家上市公司公布了年报，其中有40家上市公司亏损，值得关注地是在这些亏损股中除了一些老面孔外，还出现了一些 新面孔，即今年首次亏损的股票。40家亏损股中今年首次亏损公司就有21家，其中A股19家，B股2家。21家上市公 司99年度每股收益亏损最大的是深中侨，达1.20元，长安信息和TCL通讯的每股收益亏损也达到了1.151和0. 956元，最低是汇丽B股，也有0.043元，平均亏损为0.39元，而去年同期的平均每股收益为0.095元；21 家首亏上市公司的平均净资产收益率为－24.49％，亏损幅度最大的深中侨净资产收益率亏损高达－103.699％。 　　

　　21家首亏上市公司主要分布在以下行业：工用机械3家，化工行业3家，计算机、房地产和纺织各2家，建筑、钢 铁、百货、农业、自行车、玻璃、综合、医药和通讯等各1家。以往亏损股主要集中在一些传统的行业：房地产、机械、综合 和商业贸易等行业的上市公司，如98年房地产就出现了大面积亏损。对于整体处于低迷状态的夕阳行业上市公司，通常投资 者都有一定的亏损预期，因此该类行业上市公司出现亏损，并不感到突然，但出乎投资者意料地是计算机、通讯和医药等一些 朝阳行业也出现了亏损的上市公司，如具有高科技概念的实达电脑、TCL通讯和长安信息等首次亏损，对证券市场的震动较 大。　

　　　这类上市公司首次亏损，除了一些共性的原因外，也有其自身的因素。分析首次亏损上市公司，不难发现，首次亏 损的共性原因主要有以下四条：一、行业竞争日趋激烈，导致行业内公司竞争过度。即所谓的"外忧"。主要是指一些传统行 业，如纺织、工用机械等行业，如四川锦华所属的纺织行业，由于整个国内纺织品市场供大于求，市场竞争尤其是价格竞争过 度，加之能源价格上升，公司经营的压力较大；二、变更四项计提的提取政策。根据财政部财会字（1999）35号文件， 几乎所有的上市公司都变更了短期投资跌价准备、坏帐准备、存货跌价准备和长期投资减值准备的提取政策，并且追溯调整了 期初数和上年发生数，因此四项计提对所有上市公司公司的经营成果都产生了影响，只不过影响有大有小；三、产品缺乏竞争 力，导致市场占有率降低，主营业务萎缩。如国外大型超市进驻成百集团所在地成都市，造成当地商业竞争空前激烈，由于缺 乏有利的销售策略，导致成百集团原有的市场份额不断减少，主业不断萎缩；四、管理方式落后，成本费用不断上升，导致产 品的利润率下降。由于经营观念比较成旧，营销手段落后，加之成本费用不断上升，使得多数产品无利可图，从而导致公司亏 损。　

　　　除了这些共性原因外，还有一些是上市公司自身的因素。主要有以下几方面因素：一、管理层决策失误，募集资金 投资项目亏损，导致公司整体业绩亏损。主要是指汇丽B股，其配股资金投向两家子公司，由于两个子公司的负担较重，且新 组建公司的磨合及市场的开拓均需要一个渐进过程，加之这两个项目资产所占的比重较大，因此这两个项目的亏损导致公司整 体业绩受到影响。二、面临产业升级，而支撑公司快速发展的高附加值的产品尚未形成。典型就是实达电脑，面临着互联网兴 起和快速渗透全球IT产业的重大机遇，由于公司缺乏在新领域持续成功的品牌产品，新的利润增长点尚未形成，加之年初对 困难估计不足，致使费用居高不下等等，是造成公司99年首损的主要原因。三、公司主要生产装置和设备处于停产和半停产 状态。如湖北兴化和金狮股份，99年由于国家对石化行业执行"限产保价"政策，致使湖北兴化主要生产装置重油催化裂化 装置全年开工不足六个月，由于该装置是公司利润的主要来源，其长期停产直接导致了公司全年销售收入大幅减少，是造成公 司首次亏损的直接原因；金狮股份的主营业务自行车及零部件几乎处于半停产，加之国内自行车市场恶性竞争，导致公司产品 价格和成本出现严重倒挂，虽然其99年增加的经营范围，多管齐下，但收益甚微，无力回天，无法改变其亏损的命运。四、 进口产品、国外企业严重冲击国内市场。典型就是沪东重机和银山化工。由于进口化肥严重冲击着国内市场，99年度进口化 肥已经超过国内装置的生产能力，导致国内化肥产品的价格大幅下降，部分产品已接近或低于生产成本，致使银山化工销售收 入减少幅度较大。。沪东重机则是由于日本、韩国等造船企业加大竞争力度，使得世界船价处于较低水平，迫使船用柴油机价 格也下降，给沪东重机的经营造成很大的冲击，使公司承接的定单大幅减少，从而造成公司主营业务利润大幅减，净利润首次 出现亏损。五、生产流动资金严重不足及库存长期积压。这是造成恒泰芒果首次亏损的主要原因，由于生产流动资金严重不足 ，随着公司生产规模的不断扩大，后续发展资金不足的矛盾日益突出，严重阻碍公司的发展，加之库存产品的长期积压，使得 99年公司销售收入大幅萎缩。六、利息负担和费用摊销过重。深特力是一家综合性上市公司，公司主营包括工业、房地产开 发、进口贸易等，沉重的利息负担严重地阻碍了公司发展，公司99年末的贷款高达4.47亿元，年支付的利息高达355 4万元，公司的主导产业难以形成，导致公司99年亏损；恒泰芒果99年摊销公司97、98年两年的广告费就高达385 5万元，约占亏损总额的39％，而 TCL通讯99年度在主营业务没有进展的情况下，仍增加了广告费、促销费。费用过 大是导致这三家公司首次亏损的原因之一。(海通证券研究所 张 峦)