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　　国海证券 范轶敏

　　投资要点：

    质地优良的视频监控企业.中威电子深耕于高速公路市场，其传输领域技术优势明显。由于在技术上的创新性和产品的定制性，公司的盈利能力明显高于同行业竞争对手。

    中交汇能：互联网新贵。中交汇能是交通运输部和中国交通报社唯一授权建设运营全国道路客运安全信息联播网(客运wifi)的企业，其打造的移动互联网入口，年覆盖和影响近400 亿人次出行，成为中国最大的交通领域和移动互联网领域相结合的新媒体平台。巨大的市场机遇，吸引IT 巨头的目光，阿里巴巴有望成为其战略投资者。

    将互联网思维植入客车。中交汇能搭建的E路网平台，为客运企业提升了客流量；为互联网企业提供入口，广告、大数据和wifi增值业务等是他们的盈利模式；运营商和硬件供应商也将利用这个平台获利，最后实现共赢的网络经济。

    依托自身优势，携手中交汇能。中威电子在高速公路领域有深厚的技术积累，特别是公司的传输技术，在业内领先。正是基于此种考虑，中交汇能和中威电子展开了深入合作，中威电子为中交汇能提供技术和软硬件产品。中威电子也借此机会进入互联网经济，未来公司的盈利模式有望发生改变。

    三驾马车齐头并进。公司曾一度将高速公路业务视为夕阳产业，放弃了对高速公路市场深度开发。经过几年的探索和实践，公司已经充分认识到高速公路市场远未结束。因为高速公路的信息服务需求量是巨大的，使得在这个领域的软硬件需求也相应大幅增加。因此未来公司的战略方向是高速公路、大安防和智慧城市三架马车齐头并进。

    盈利预测与投资评级。预计公司2014-2016年的净利润2700、3800万、4900万元，每股收益分别为0.22元、0.30元、0.40元，对应当前股价PE分别为96倍、69倍、53倍。我们认为公司长期增长的空间巨大，给予“增持”评级。

    风险提示 安防和智慧城市订单落地滞后；研发费用和销售费用超预期；与中交汇能的合作关系发生变化。

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