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　　国信证券 刘翔 卢文汉

　　事项：

    公司公告投资不超过16亿元建设互联网安防产业基地项目，新基地主要用于日常办公、研发、测试等，完成后可以有效解决现有的办公场地不足等问题。 

    评论：

    投资建设互联网安防基地项目，源于公司快速发展的需求。

    根据IHS的数据，2013年全球视频监控产业规模超过135亿美元，预计2018年视频监控产业规模将超过240亿美元，年复合增长率超过10%；作为行业龙头，海康威视的成长性远高于行业增速，因此公司人员数量也在快速扩张；当前公司人员已经超过1万人，预计2018年公司人员将超过2万人，公司面临办公场地等基础设施不足的问题，该项目建成后将有效解决这一问题，并可以为新项目发展提供基础设施。

    相比竞争对手，凭借“齐全的产品线”+“整体解决方案”，公司的竞争优势非常突出。

    近年来公司完成从产品供应商向解决方案供应商的转型，是当前在视频监控领域唯一能够提供“齐全的产品线”+“整体解决方案”的供应商；受益于公司解决方案的业务的优势，解决方案对各产品线的拉动效应非常明显，公司的市占率因此也持续快速提升。

    无需担心成长天花板，安防行业成长趋势不变，空间巨大足以支撑其10倍的成长。

    公司正在从视频监控领域向安防行业其它领域扩张。2012年全球安防设备和安防服务业市场规模达到1100亿美元，预计到2017年，安防行业总市场规模有望达到1700亿美元，市场空间足够支持龙头公司10倍的成长。行业趋势走向IP化，竞争模式从产品转向解决方案的竞争，利好龙头公司，市场份额将持续向龙头公司集中。

    海外市场和民用市场潜力尚未被市场充分认知。

    经历了多年的研发积累、品牌积淀、营销网络建设后，海康威视凭借高品质低价格迅速抢占海外市场，海外业务进入高增长阶段。民用互联网安防领域，公司今年陆续推出多款新产品，且与乐视网、微信等建立战略合作关系，未来民用互联网业务具备爆发潜力。

    我们维持公司“推荐”评级。

    我们预计公司2014/2015/2016年实现营业收入为154/214/294亿元，同比增长43.1%/39.2%/37.4%；净利润分别为44.25/61.32/83.73亿元，同比增长44.3%/38.6%/36.5%；2014/2015/2016的EPS分别为1.10/1.53/2.08元，维持“推荐”评级。

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