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　　平安证券[微博] 符健

　　亚洲领先的IT咨询服务及行业解决方案提供商。

    公司专注于领先的全方位IT服务及行业解决方案，业务范围涵盖咨询、研发工程服务、企业应用及IT服务、业务流程外包服务(BPO)等服务，专注于高科技、互联网、金融、电信等八大领域，具备全球范围的交付能力和灵活多样的交付方式，在国际国内市场极具竞争力。

    千亿级市场重新洗牌，行业新活力奠定公司转型坚实基础。

    IDC预测13年全球离岸服务外包总支出为1684.9亿美元，11-15年CAGR为18%，未来中国对印度替代作用将愈发明显，同时中国国内在岸市场需求更为强劲，中国国内IT服务支出预计将会以20%的年复合增长率增长。

    据商务部统计，近三年国内承接外包合同签约金额增长率高达51.6%，增速强劲。中国服务外包产业正逐渐从产业链的中低端向高端拓展。同时中国服务外包企业强强联合的并购将成为常态，资源集中于优势企业也将促进行业升级。

    转型大幕开启，转型将成就公司下一座业绩高峰。

    14年是博彦科技实现业务转型升级的重要一年，公司将全面转型行业解决方案提供商，管理层明确制定转型时间表：三年实现人均单产翻番，净利润比率提高至15%，外包收入降到四成以内。我们可以明确看到管理层转型的坚定决心。

    基于公司目前发展趋势判断，公司纯靠内生发展，将非常难以完成16年转型成非外包企业的目标，我们判断公司将继续充分运用外延式扩张手段，迅速成长，摆脱传统线性增长的“老路子”。公司顺应企业需求和技术发展趋势，积极布局大数据、车联网、互联网金融等领域，有望在未来互联网浪潮下立于不败之地。

    维持“强烈推荐”评级，目标价50元。

    不考虑外延影响，预计公司14-16年EPS分别为1.11、1.52元和2.03元。考虑到公司纯靠内生较难完成整个转型财务目标，公司未来三年持续外延并购将是大概率事件，后续外延有望进一步提升公司业绩水平。公司目前PE仅及行业平均水平六成。我们认为市场对于公司未来转型战略认识严重不足，公司目前股价低估明显，维持“强烈推荐”评级，目标价50元，对应15年约33倍PE估值。

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