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　　长江证券 王鹤涛 陈文敏

　　事件描述：

　　久立特材持续跟踪报告。

　　事件评论：

　　核电增发器U型管双寡头，期待核电重启：公司与宝盈为国内仅有的两家通过核电蒸发器690U型管资质认证和实现800U型管首批供货的公司，在核电蒸发器领域形成国内双寡头的竞争格局。由于核电管技术高端，供给垄断，短时间内较难遭遇新进入者威胁，因此，预计公司核电蒸发器用管毛利率将维持35%的相对稳定状态。假设核电蒸发器逐步放量，我们简单测算，2014年公司核电增发器业务贡献EPS为0.08元。

　　2014年初开始，从中央到地方，政策层面均有明确提及核电建设，预示着我国将正式恢复核电建设的常态化。如果国家核电建设大规模重启，我们不排除公司应市场需求扩建核电用管产能规模的可能性。

　　与此同时，除核电管之外，公司其他产品业绩也相对稳定，其中LNG管、镍基合金油井管表现均较为突出，为公司长期业绩稳定增长奠定基础。总体而言，在原有高端品种业绩稳中有进的情况下，核电重启及进口替代或拉动核电蒸发器管产能释放，并带动公司业绩较快增长。

　　高端制造，践行“高、精、尖”：公司通过不断的技术改造和产品结构调整，已成为国内规模最大的工业用不锈钢管制造企业，目前具备年产10.36万吨工业用不锈钢管的生产能力。在国内LNG接收站建设积极推进及核电招标重启及装备国产化的带动下，公司2万吨超长大口径LNG输送用不锈钢焊管项目新近投产及500吨核电蒸发器管产能释放将在2014年贡献增量。未来一段时间内，不断追求产品结构的调整与优化升级将成为公司经营战略的主线。长期来看，公司在“高、精、尖”领域的努力将确保公司能够实现相对稳定的增长，一方面是高端新品带来高毛利率的稳定；另一方面新增产能释放带动收入增长。

　　预计公司2014、2015年EPS分别0.87元和1.08元，维持“谨慎推荐”评级。

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