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新浪财经客户端：证监会新政激活A股 IPO改革八大关键词

　　长江证券 马先文

　　要点：

    A股中唯一能够创造需求的软件公司。

    与绝大多数软件公司的“产品+服务费”传统商业模式不同，广联达通过多年对建筑行业深度把控及大量的用户积累，逐步形成了“产品+服务+新产品”的商业模式，即通过新产品创造需求不断提升单个用户ARPU值获取高速增长。需求创造主要有三个维度：1、产品线从计价向算量以及结算管理等延伸；2、材价信息服务对互联网业务形成有效支撑；3、电商平台的搭建。

    产品从计价算量向后端施工、项目管理平台等方向延伸。

    算量软件品种较多且渗透率较低，我们通过测算该类产品收入有望保持年均30%以上稳步增长；采购、施工端工具软件仍处于起步阶段，有望成为工具软件的重要增长点；项目管理平台市场规模超千亿，我们预判该产品标准化程度提升后在2015年开始逐步放量。

    材价信息服务是互联网业务的重要支撑。

    目前材价信息服务通过2年推广已覆盖10余省份，预计2015年全国范围覆盖后，材价信息将为公司贡献3~7亿元收入，市场成熟后植入广告业务，对电商平台业务有较强的支撑作用。

    广联云平台：制定游戏规则，市场空间巨大。

    “广联云”是公司深度聚合产业链用户及信息的平台产品，通过搭建专业的建筑行业电商平台为企业集中采购提供入口。我们保守测算，假设2015年开始建材行业电商渗透率按照每年5%的速度不断提升，交易佣金费用率为1‰,交易佣金的市场容量在数十亿元以上。n

    盈利预测：

    公司业绩增速有望保持在40%以上，电商和互联网业务或逐步催化估值提升，我们判断公司有望迎来戴维斯双击，13~15年EPS分别为0.93、1.30和1.84元，对应PE为36、26和18倍，维持“推荐”评级。

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