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新浪财经客户端：证监会新政激活A股 IPO改革八大关键词

　　瑞银证券 季序我

　　生物仿制药项目取得进展，阿达木单抗进入临床一期。

　　近日公司发布公告，公司与合作方美国Oncobiologics共同开发的生物仿制药阿达木单抗(Humira)已收到欧盟EMA(欧洲药品管理局)及美国FDA(美国食品药品监督管理局)的通知，允许开展一期临床试验。阿达木单抗由雅培原研，主要适用于类风湿关节炎治疗，12年销售收入高达93亿美元。

　　产业升级多点开花，中长期公司有望保持快速增长。

　　除阿达木单抗外，公司与Oncobiologics还计划共同开发贝伐珠单抗、利妥昔单抗、曲妥珠单抗等产品。尽管短期内生物药尚无法贡献业绩，但我们认为Oncobiologics研发实力突出，未来双方合作具备较高成功可能性。13年以来，公司已在制剂出口、生物药等多个领域取得重要突破，“4+2”产业升级战略稳步推进。通过业务板块间成长接力，公司或将在中长期持续快速发展。

　　拉莫三嗪维持强势，看好14年公司制剂出口增长前景。

　　拉莫三嗪盈利能力的持续性是市场关注的焦点之一。目前美国市场上拉莫三嗪竞争格局稳定，从终端数据来看，下半年公司处方量仍呈现持续增长状态，销售额维持高位。由于研发壁垒较高，我们预计14年公司拉莫三嗪仍有望维持较高盈利水平。同时，随着后续ANDA获得FDA批准，我们估计14年公司实现规模化销售的制剂品种或将显著增多，保障制剂出口业务快速增长。

　　估值：上调目标价至17元，维持“买入”评级。

　　考虑到拉莫三嗪三四季度销售情况良好，我们小幅上调公司13-15年EPS预测至0.54/0.64/0.85元(原为0.53/0.63/0.84元)。根据瑞银VACM现金流贴现模型(WACC8.4%)得到新目标价17元(原16元)，维持“买入”评级。

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