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新浪财经客户端：改革红利有望催生牛市 三中全会受益股大起底

　　长城证券 熊杰 桂方晓

　　投资建议：

　　在未考虑增发摊薄的情况下，我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.39元、0.47元和0.59元，对应PE分别为23.6倍、19.7倍和15.5倍。维持公司“推荐”的投资评级。

　　投资要点：

　　业务布局定位分明：公司是国内一流的辐射功能材料与智能电网设备供应商。依靠自我发展和兼并收购，目前公司已稳居国内热缩材料、高分子PTC、电力电缆附件、合成绝缘子和变电站母线保护五个行业第一，变电站微机五防行业第二。

　　管理层间接参与定增，与股东利益更趋一致：管理层通过认购创东方筹建管理的股权投资基金份额，最终持有不超过本次非公开发行股票30%的股份。增发成功后，管理层直接及间接持股比例达到近6%，一方面彰显管理层对公司未来业务前景的信心；另一方面管理层及股东利益将更加趋于一致，利于公司长期发展。

　　电网业务将继续扩大范围及份额：智能电网建设将继续为行业带来较好的景气度。长园一方面将努力稳步提升市场份额；另一方面继续拓展业务范围。网内业务方面，变电站在线监测、配电自动化业务均在推进，未来目标将是能够提供电网二次设备的总包。网外业务也将继续扩张，在石化、冶金、煤炭、交通市政等领域系统性拓展。

　　热缩材料将逐步替代外资：长园目前已是国内第一的热缩材料供应商，2012年销售收入已达7亿，全球范围来看仅次于美国瑞侃。由于下游行业(如家电)及外围形势都逐步好转，热缩材料业务也将出现恢复性增长。另外公司未来将把业务领域逐步向汽车、通讯、电力等方向拓展，在中高端领域逐步替代外资。

　　新能源汽车将为电路保护元件打开新空间：长园在苹果等高端智能手机中已占据绝对优势的市场份额，并不断的与其他移动智能终端开展合作。未来新能源汽车的推广将为电路保护元件打开更为广阔的成长空间，仅目前特斯拉ModelS车型带来的PTC市场增量就有4000万元。考虑到新能源汽车的发展仅仅处于起步阶段，未来几年新能源车用PTC市场容量将非常可观。

　　风险提示：电网投资下滑、智能电网建设进度慢于预期；新产品、新客户开拓不力；定向增发遇到障碍。

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