鹏博士：异军突起 前景广阔
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兴业证券 李明杰
鹏博士自12年完成并购长城宽带，并掌握“奔腾一号”骨干网运营权，成为国内第四大固网运营商。在电信业“国进民退”的大背景下，公司目前正面临前所未有的发展良机。
公司身处两大行业：互联网接入和IDC数据中心。互联网接入行业年均增长5%-10%，公司凭借极高性价比产品有望在未来五年获得高于行业15%以上增长。IDC行业未来将呈现强者恒强局面，公司IDC业务凭借优秀机房资源、雄厚技术实力和及时到位的服务在未来三年将获得高速增长，并对公司互联网接入产生有力的协同效应。
鹏博士亮点众多，具有发展潜力。总结起来有四大亮点：1.公司体制灵活同时产品有较高性价比；2.公司拥有稀缺骨干网络资源和用户规模壁垒；3.IDC业务定位明确，与互联网接入业务协同效应明显；4.在电信业“国退民进”的发展背景，公司发展将面临更多政策利好和发展机遇。
他山之石：CenturyLink和香港宽频是小固网运营商成功崛起的榜样。
CenturyLink通过与鹏博士相似的并购整合，实现规模协同发展，营收增速20%，超越历史和美国同行同期水平。香港宽频率先推出100M宽带服务，在宽带基本饱和的香港市场迅速崛起，5年时间市场份额从15%提升至30%。通过横向比较，我们更加看好鹏博士未来的用户拓展之路。
公司完成并购整合后今年推出百兆接入业务，有望进入用户快速增长阶段。在电信业“国退民进”大背景下，公司有望加速成长。给予“增持”评级，预计13-15年EPS分别0.37元、0.48元、0.59元。
风险提示：行业竞争加剧；安防业务亏损持续扩大；无线宽带技术替代。
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