华谊兄弟：不断刷新纪录 业绩增厚明显
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长江证券 肖乐乐
事件描述：
25日，公司发布《西游降魔篇》的票房收入和税前利润情况公告。截至24日24时，《西游降魔篇》在大陆共上映15天，实现票房约9.9亿；根据公司与相关方已经签署生效的该影片相关的一系列协议，截至公告日，公司就该影片票房分帐收入应获得的税前利润大约为1.96亿元；但由于影片表现良好，公司可能会考虑进一步拨备执行制片方一些奖励，具体金额及方式由相关各方另行协商。
事件评论：
票房不断刷新国产电影纪录，预计最终票房将达13亿以上。大年初一首日票房即达到7650万，情人节当日取得创纪录的1.22亿，至2月21日超过8亿，截止24日达9.9亿，而25日下午已经突破10亿，成为继《泰囧》之后第二部达到如此票房的国产电影，且相比《泰囧》20天实现10亿票房，《西游降魔篇》16天不到的速度更为惊人。我们判断最终票房将达13亿以上，有望站上15亿高点。
高票房显著增厚公司业绩。9.9亿票房实现税前利润1.96亿元，根据我们的测算，以13亿总票房计，将实现税前利润3亿左右；若票房达到15亿税前利润将超过3.5亿。即便扣除拨备执行制片方的奖励因素，净利润亦基本确定达到2亿以上，有望超过2.5亿，而12年一季度的净利润仅0.3亿元，对公司业绩增厚明显。
全年储备丰富，后续大片有望带动2013票房维持高增长。10月将上映徐克的《狄仁杰前传》，12月上映冯小刚的《私人定制》，还有周迅主演的《撒娇的女人最好命》等影片排进今年档期，2013年公司整体票房有望在2012年21亿的基础上再上一层楼。
高票房不断涌现的根本原因在于国内产业供需端皆持续发展。供给方面，银幕增长持续在30%以上的速度，有效拉动观影欲望，而3D影片的数量不断增加，拉升了平均票价；此外，《画皮2》《泰囧》《西游》等影片的成功一定程度上归因于题材迎合了所在档期的气氛。需求方面，随着收入水平的提高，百姓对于观影的消费能力和消费欲望显著增强。
投资建议：预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.42元、0.69元、0.85元，当前股价对应2012年、2013年、2014年PE分别为44倍、27倍、22倍，维持“谨慎推荐”评级。
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