武钢股份：出厂价上调 利现货短期内上涨
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长江证券 刘元瑞
事件描述：
武钢股份公布了2013年3月主要产品出厂价政策，各品种均有较大幅度上涨。
事件评论：
3月出厂价跟随上调，有利现货价格短期内继续上涨：主要产品全面上涨，涨价幅度150元~300元；其中3月热轧、无取向硅钢主流品种出厂价涨价幅度较大创2011年12月以来的新高。
2012年12月以来的矿石价格快速上涨，尤其是进口矿，加剧了公司的成本压力。在1月板材订单有所回暖的情况下，公司加大了成本转嫁的力度；同时，成本支撑带动钢价上涨的预期和相对乐观的市场情绪为公司继续上调出厂价营造了良好的市场氛围。总体来看，在宝钢率先上调3月出厂价的情况下，公司此次价格政策基本在预期之内。不可否认的是节后钢企纷纷选择上调出厂价有利于与现货市场形成正向反馈，或将进一步刺激现货钢价短期内继续上涨。
3月出厂价上调，经营业绩环比继续改善：经过简单测算，3月公司大幅上调产品出厂价转移成本压力的同时有望实现单月盈利的环比继续改善。当然，我们的假设仅简单考虑了钢价与成本的环比变化，无法完全模拟现实经营过程中存在的种种变化，与实际经营数据可能会存在一定出入。
从我们了解的情况来看，近期板材钢企借机下游订单回暖转嫁成本压力。考虑到1季度各月出厂价连续上调且幅度均相对较大，1季度板材钢厂业绩有望出现较为明显的改善。
从2005年至2011年公司毛利率水平分别为20.26%、19.67%、22.59%、14.62%、8.11%、8.14%，6.17%，2012前三季度为5.94%。考虑到2013年钢铁行业及其下游均将呈现弱复苏的格局，钢价和矿价在当前相对较高水平运行的概率较大，公司盈利能力存在自然恢复的动力。我们中性假设2013年公司毛利率7%~8%之间，略高于2012年但低于2009年复苏时的水平。据此，我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.05元和0.15元，维持“谨慎推荐”评级。
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