鞍钢股份：3月出厂价预期内上调 幅度较小
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长江证券 刘元瑞
事件描述：
鞍钢股份今日公布2013年3月出厂价政策，主要品种均有上调。
事件评论：
3月出厂价预期内上调，幅度相对较小：与武钢一样，两家公司同一天上调3月出厂价且涨幅均较为明显，其中公司热轧与冷轧主流品种也创出2011年12月以来的新高。从公司产品出厂价与市场价有所扩大的价差来看，公司近期价格政策的上调幅度相对大于现货涨价幅度。
一般来说，三大钢厂出厂价调整趋势基本一致，也基本参照现货市场价格变动趋势。因此，在成本支撑现货市场价格不断上涨、市场乐观情绪继续延续的情况下，公司3月价格政策跟随宝钢与武钢大幅上调也在情理之中。不同的是，此次公司热轧产品上调幅度相对较小，可能与公司从2012年11月就开始较大幅度调整的价格政策有关。
3月成本压力较大，业绩环比小幅下滑：按照我们的假设简单推算，尽管3月公司出厂价继续上调，但特殊的矿石结算制度使得公司3月成本上升压力相对较大，单月经营业绩环比或出现小幅下滑。当然我们的测算较为简单，且仅考虑了出厂价与原料价格的简单变化，与实际情况可能难免会有一定出入。不过，公司继续上调各类产品出厂价至少能够转嫁大部分成本压力。
从2005年至2011年，公司毛利率分别为14.52%、24.45%、26.19%、16.33%、9.15%、10.53%和4.44%，2012年前三季度为2.19%。在经济弱复苏的格局中公司盈利能力存在自然恢复的动力，我们中性假设2013年公司毛利率为8.2%左右，相对过去两年而言有所恢复但也不及2011以前的水平。据此，预计公司2012、2013年EPS分别为-0.57元和0.09元，维持“谨慎推荐”评级。
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