朗玛信息：调整即是买入良机
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国泰君安 余周军 杨昊帆 魏贞珍
事件：朗玛信息披露2012年业绩快报：实现营业收入约1.52亿元，同比增长35.79%；利润总额9644万元，同比增长40.95%；归属于公司股东的净利润8185万元，同比增长40.78%。公司2012Q3业绩同比增速过60%。
朗玛信息同时披露了截至2012年底，Phone+用户已经超过300万。
评论：电话对对碰既有发展模式已经进入了成熟期。现有模式下，电话对对碰业务这一语音社交平台主要还是面向边缘用户群体，IVR的电话语音方式也限制了电话对对碰用户增长。随着用户渗透率的提升，收费用户群体的增速也在放缓，营收增长也开始放缓。尽管电话对对碰业务具备极佳的财务特性，然而Phone+的研发和推广费用影响了公司的盈利增长。从过去三个季度的财务同比数据来看，净利润增速在不断放缓。我们认为：在现有的电话对对碰发展模式下，尽管仍然有新签省分公司的贡献，但同比数据难有乐观表现。
电话对对碰业务期待新模式。2013年1月8日工信部发布《移动通信转售业务试点方案》，打开了电话对对碰发展新的空间。我们认为：电话对对碰的语音社交平台可以很好的结合移动转售业务，逐步从“闲人经济”的边缘市场进入到主流的智能手机用户人群中。电话对对碰业务，无论从目标用户群体、还是营销手段，都将有极大的改善和提高。因此，我们判断：公司电话对对碰业务有可能出现新模式，并实现用的爆炸式增长。
运营商将主动支持朗玛信息的业务创新。移动通信转售仍然是运营商主导。在这样的格局下，转售企业所要考虑的是如何创造增量市场，实现与运营商的共赢。而这恰好是朗玛信息所擅长的，电话对对碰的创新模式也将遵循这一原则，或者从增收，或者从帮助运营商维系客户的角度(降低成本)，实现与运营商的利益取向一致。
公司“语音+SNS”的战略将加速实施。我们认为：电话对对碰业务与Phone+这一移动VoIP产品将形成有效的协同发展。电话对对碰的成功将传导至Phone+产品，加速公司“语音+SNS融合”的战略。
我们认为：业绩增速下滑的原因在于原有电话对对碰业务发展模式走向成熟。但新的业务模式即将出现，并使公司进入一个崭新的发展阶段。我们仍维持朗玛信息的“增持”评级。
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