汉鼎股份：享智慧城市蛋糕缔内外兼修王者
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长江证券 马先文
报告要点：
汉鼎股份：拥有骄人成绩的智能化方案提供商。
我国智能化系统集成商多如牛毛，质地层次不齐。汉鼎股份是一家业绩显赫的项目型企业，近三年净利润CAGR 为109.0%。本报告将从行业、技术及资质、渠道、管理四大纬度来阐述公司未来独有的增长动力。
智能化行业将成长期大议题。
智能化是新型城镇化主题中被单独提出的建设导向之一，其具备的深度和广度使其能够成为战略性要点，公司现阶段涉及的智能建筑和公共安全智能化也将长期从中受益：在建筑节能内生需求旺盛、政策推动力度不断加大的背景下，新增商业营业用房以及既有建筑的智能化改造将为智能建筑行业奠定长期高增长基础；另外，公司所在的公共安全智能化受益于社会转型期下政府的刚性投入，各大公共安全子领域社会事件频出也致使该方面投入在未来丝毫不能松懈，行业具备较强的长期增长动力。
壁垒+渠道+高效管理成公司核心竞争力。
公司通过多年积累的人才、研发优势和典型项目经验，形成了高效的定制化系统集成能力以及资质壁垒；同时，公司区域中心建设和全国化布局已初显成效，渠道覆盖面和效益位于行业前列；另外，公司以独有的订单策略和扁平化管理思路使其在人员利用效率、订单质量、中标率等方面居于行业领先。
维持“推荐”评级。
公司质地优异，在“高增长行业、小公司”背景下容易迅速成长，我们看好区域中心、暖通业务、海外市场未来贡献的业绩弹性。预计12-14 年EPS为0.93、1.44、2.08 元，对应PE 为31、20、14 倍，维持“推荐”评级。
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