合肥百货：国资转让股权报道不实
新浪提示：本文属于个股点评栏目，仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，投资者据此操作，风险自担。一切有关该股的准确信息，请以沪深交易所的公告为准。
国泰君安 刘冰 汪睿 陈均峰
本报告导读：
公司否认媒体关于国有股转让报道。同时预计全年业绩同比下降约20%，低于我们之前预期，说明公司三季度新开的门店亏损较大，同时销售促销较多拉低毛利率。
投资要点：
公司主要针对媒体关于国资委有意转让公司股权的报道做出澄清：目前国有股东与实际控制人不存在转让公司股权意向，并承诺在未来三个月内不筹划转让事宜。
由于公司是国有体制，在管理层考核、激励与民营体制相比缺乏灵活性，使得公司在管理水平上与优秀民企有一定差距。我们认为，从改善治理机构角度，未来如果通过引入战略投资者，管理层实施激励机制的可能性将加大，公司的盈利能力仍有一定的提升空间。
此外，公司预计2012年全年业绩同比下滑约20%，表示公司第四季度利润同比约下滑40%，这低于我们之前预期。
我们判断公司四季度业绩低于预期原因主要来自于三个方面：1)公司三季度新开的港汇广场、教职城门店使得费用增长较大；2)由于Q4行业收入有微弱好转，我们认为公司百货收入也同比上升，但借假日节庆打折促销仍是主旋律，较大的折扣使得公司毛利率明显下降；3)2011年年底家电由于补贴政策快到期，集中消费拉高2012业绩基数。
公司作为中部商业区域龙头，将受益于经济转型带来的红利；相比东部竞争激烈、供给饱和，安徽仍有较大扩张空间。公司现有储备项目肥西、肥东、柏堰、芜湖、蚌埠、滁州等6个，外延扩张的层次感强。
我们调整公司2012/13年业绩预测至EPS0.52/60元，同比增-19/15%，扣非后增10/15%。给予目标价9.8元，对应2013年PE18X，维持“增持”评级。
进入【合肥百货吧】讨论